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營收增速較為堅挺，利潤增速有所回落。截至23Q3，成都銀行營收、PPOP、歸母凈利潤累計同比增速分別較23H1回落1.6pct、1.5pct以及4.3pct，營收增速表現(xiàn)出較強的韌性，絕對水平接近10%，受息差收窄影響利潤增速回落相對較多。拆分營收增速來看，凈利息收入增速較23H1下降2.9pct；受22年同期高基數(shù)影響，凈手續(xù)費收入延續(xù)負增長，幅度較23H1走闊4.9pct；其他非息凈收入增速較23H1提升5.3pct，主要來自投資收益的改善。
　　擴表保持強勁，息差有所承壓。截至23Q3，成都銀行生息資產規(guī)模同比增長17.4%，增速較23H1提升2.2pct，主要受貸款和同業(yè)資產擴張驅動，其中貸款總額同比增長25.9%，增速基本持平23H1，增量仍主要由對公貸款貢獻，零售貸款增速較23H1提升2pct，零售轉型成效持續(xù)釋放。23Q3存款同比增速較23H1提升3.5pct，其中對公存款增速較23H1提升6.4pct，對公優(yōu)勢業(yè)務持續(xù)為公司帶來低成本負債沉淀。受LPR下調、存量按揭利率調整、存款定期化等因素影響，凈息差有所承壓，較23H1收窄10BP。
　　資產質量穩(wěn)中向好，資本充足率小幅下滑。截至23Q3，成都銀行不良率較23H1下降1bp，為上市以來新低，關注率持平23H1，資產質量延續(xù)穩(wěn)中向好趨勢。撥備覆蓋率持續(xù)夯實，較23H1提升4.6pct，再創(chuàng)上市以來新高，反哺利潤空間充足。此外，成都銀行核心一級資本充足率較23H1下滑0.3pct，面臨一定資本補充壓力。截至2023年10月26日，成銀轉債存續(xù)約52億元，基于23Q3風險加權資產進行靜態(tài)測算，若剩余可轉債全部轉股，核心一級資本充足率可提升近0.7pct，為成都銀行強勁的資產投放提供支撐。
　　盈利預測與投資建議
　　考慮到當前經營環(huán)境和信貸需求背景，預測23/24/25年歸母凈利潤同比增速為20.7%/20.4%/21.2%，BVPS為17.03/19.89/23.39元（原預測值16.82/19.79/23.39元），當前股價對應23/24/25年PB為0.78X/0.67X/0.57X。公司立足成渝經濟圈，有望維持業(yè)績高增長，采用歷史估值法，參考近五年估值均值給予23年1.0倍PB，對應合理價值17.03元/股，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　經濟復蘇不及預期；貨幣政策超預期收緊；資產質量惡化