>> 東吳證券-新宙邦(300037)2023年三季報點評：Q3電解液盈利觸底，氟化工維持高增長-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 558KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤 |
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投資要點
Q3盈利環(huán)比微增，業(yè)績符合市場預(yù)期。23Q1-Q3公司營收55.83億元，同減-23.83%；歸母凈利7.97億元，同減44.73%；毛利率29.92%，同減2.81pct；其中23Q3營收21.50億元，同環(huán)比-8.05%/+20.36%；歸母凈利2.80億元，同環(huán)比-36.04%/+3.37%，扣非凈利2.66億元，同環(huán)比38.61%/+6.03%，Q3毛利率28.27%，同環(huán)比-1.89/-2.14pct，歸母凈利率13.04%，同環(huán)比-5.71/-2.14pct，業(yè)績符合市場預(yù)期。
電解液Q3盈利觸底，預(yù)計24年底部維持。我們預(yù)計23年前三季度公司電解液出貨9.6萬噸，同增約25%，其中23Q3出貨4.2-4.3萬噸，環(huán)增40%+，我們預(yù)計23全年出貨近14萬噸，同增30%。公司海外布局行業(yè)領(lǐng)先，波蘭下半年開始客戶驗證，我們預(yù)計公司24年出貨有望達18萬噸+，維持30%增長。盈利方面，我們預(yù)計Q3電解液貢獻利潤0.5-0.55億元，對應(yīng)單噸凈利0.1-0.15萬元/噸左右，環(huán)比持平。當(dāng)前電解液、六氟、溶劑價格均跌至二線盈虧平衡線左右，我們預(yù)計盈利已觸底。我們預(yù)計23全年電解液單噸凈利0.1-0.15萬元/噸，24年行業(yè)產(chǎn)能過剩格局不變，我們預(yù)計單位盈利底部維持。
氟化工維持高景氣，Q3業(yè)績同環(huán)比高增長。氟化工業(yè)務(wù)23年前三季度我們預(yù)計貢獻利潤約5.3-5.4億元，同增50%，其中Q3我們預(yù)計貢獻1.9-2億元左右利潤，環(huán)增近10%，其中海德福前期虧損我們預(yù)計影響約3000萬元利潤。公司在建2.2萬噸產(chǎn)能，Q4海德福產(chǎn)能開始釋放，海斯福二期試生產(chǎn)完成，且公司第二、三代有機氟產(chǎn)品占比提升抬高壁壘，加速承接3M市場份額，我們預(yù)計市占率持續(xù)提升，23年氟化工有望貢獻8億元+利潤，同增約45%，24-25年仍有望維持40%+增長。此外，電容器化學(xué)品我們預(yù)計Q3貢獻利潤近0.3億元，全年貢獻1億元+，半導(dǎo)體化學(xué)品我們預(yù)計全年貢獻利潤近0.3億元，穩(wěn)定貢獻增量。
Q3費用控制良好，經(jīng)營性現(xiàn)金流穩(wěn)定。23Q3公司期間費用合計2.37億元，同環(huán)比+27.38%/+7.24%，費用率11.05%，同環(huán)比+3.07/-1.35pct。23Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額8.96億元，同環(huán)比+71.71%/+2.20%。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮行業(yè)競爭加劇，我們下調(diào)公司23-25年歸母凈利預(yù)期至11.19/15.04/21.25億元（原預(yù)期12.49/17.00/25.02億元），同比-36%/+34%/+41%，對應(yīng)PE 27x/20x/14x，考慮電解液盈利觸底且氟化工高景氣，給予24年30xPE，對應(yīng)目標價60元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：銷量不及預(yù)期，盈利水平不及預(yù)期
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