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單三季度收入增長(zhǎng)恢復(fù)迅猛。公司發(fā)布23Q3季報(bào)，公司前三季度收入1.86億元（+15.10%），歸母凈利潤(rùn)0.32億元（-11.75%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.27億元（+9.79%）。單Q3來(lái)看，公司收入0.57億元（+330.90%），歸母凈利潤(rùn)0.05億元（+178.71%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.04億元（+134.43%）。收入波動(dòng)較大主要和公司業(yè)務(wù)確認(rèn)節(jié)奏有關(guān)。
　　毛利率持續(xù)提升，安全業(yè)務(wù)加快交付。公司Q3毛利率達(dá)到63.40%，同比提升3.2個(gè)百分點(diǎn)，驗(yàn)證公司高毛利率網(wǎng)安業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。費(fèi)用方面，公司銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)106.53%、36.51%、29.17%，主要系員工人數(shù)增長(zhǎng)較快，且股份支付有所增加。公司存貨達(dá)到2.86億元，同比增長(zhǎng)36.19%，未來(lái)儲(chǔ)備項(xiàng)目仍保持較高增長(zhǎng)。
　　SpaceX“星盾”獲美國(guó)太空部隊(duì)7000萬(wàn)美元訂單，再次提升衛(wèi)星通信安全重要性。SpaceX公司于22年12月推出星盾，專門為政府、國(guó)防與情報(bào)部門服務(wù)。23年9約，SpaceX公司與美國(guó)軍方簽署星盾服務(wù)，合同高達(dá)7000萬(wàn)美元。星盾基于衛(wèi)星組網(wǎng)，為軍方提供更可靠、快速的通信網(wǎng)絡(luò)服務(wù)，其核心在于安全。據(jù)介紹，星盾有4大功能：高速寬帶、空間態(tài)勢(shì)感知、導(dǎo)航定位、數(shù)據(jù)加密傳輸。星盾除了和美國(guó)太空部隊(duì)合作定制專門的星盾衛(wèi)星外，也存在將部分星鏈衛(wèi)星轉(zhuǎn)為軍用的可能性，以應(yīng)對(duì)特殊情況。從美國(guó)星盾發(fā)展來(lái)看，軍用衛(wèi)星的通信安全極其關(guān)鍵，成為全球軍用衛(wèi)星通信發(fā)展參考。
　　公司卡位衛(wèi)星通信安全，未來(lái)發(fā)展空間廣闊。公司深耕衛(wèi)星組網(wǎng)安全防護(hù)和數(shù)據(jù)鏈防護(hù)領(lǐng)域發(fā)展，產(chǎn)品覆蓋衛(wèi)星和地面站，星載是當(dāng)前收入主要貢獻(xiàn)產(chǎn)品之一，有望充分受益衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展。公司編解碼、加解密技術(shù)為核心，產(chǎn)品覆蓋整機(jī)、板卡、芯片，例如星盾的“數(shù)據(jù)加密傳輸”功能，是產(chǎn)品的基礎(chǔ)功能之一，用以保護(hù)軍用衛(wèi)星通信。另一方面，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，在研項(xiàng)目中包括SDN、DPU、組網(wǎng)安全設(shè)備等，未來(lái)有望進(jìn)一步拓展衛(wèi)星領(lǐng)域的應(yīng)用，有望在組網(wǎng)中發(fā)揮更大價(jià)值。公司占據(jù)軍用衛(wèi)星通信安全的核心位置，有望充分受益衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)廣闊市場(chǎng)空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)影響IT支出；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
　　投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I業(yè)收入為4.05/6.40/9.27億元，增速分別為50%/58%/45%，歸母凈利潤(rùn)為1.04/1.86/2.91億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE為55/31/20倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。