>> 光大證券-常熟銀行(601128)2023年三季報點評：規(guī)模擴張強度不減，營收盈利穩(wěn)中有增-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
大小： |
545KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王一峰 |
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事件：
10月26日，常熟銀行發(fā)布2023年三季報，前三季度實現(xiàn)營收75.2億，同比增長12.5%，歸母凈利潤25.2億，同比增長21.1%。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROAE）為14.19%，同比提升0.81pct。
點評：
營收增速穩(wěn)中有升，盈利增速維持高位。常熟銀行前三季度營收、撥備前利潤、歸母凈利潤同比增速分別為12.5%、12.1%、21.1%，增速分別較上半年提升0.2、3.6、0.3pct。其中，凈利息收入、非息收入增速分別為12.5%、13%，增速較上半年分別變動-2.4、16.4pct。拆分盈利增速結(jié)構(gòu)：（1）凈利息收入延續(xù)“以量補價”，規(guī)模對業(yè)績增速拉動力邊際減弱，息差對業(yè)績拖累較上半年有所加大。（2）非息增速回正，對盈利增速貢獻度由負轉(zhuǎn)正。（3）撥備對業(yè)績增速正向拉動作用邊際略減，測得年化信用成本0.58%，較上半年下降0.1pct。
擴表節(jié)奏不減，信貸投放強度較高。3Q23末，常熟銀行總資產(chǎn)、生息資產(chǎn)、貸款同比增速分別為15.6%、15.9%、16.7%，較年中分別提升0、0、0.8pct，公司3Q仍維持較高擴表強度。貸款方面，3Q單季新增38億，同比多增18億，占生息資產(chǎn)比重較年中下降1pct至66.3%，信貸投放靠前發(fā)力背景下，3Q季內(nèi)投放力度不減。結(jié)構(gòu)層面，3Q單季對公、零售、票據(jù)分別新增4、30、5億，同比變動1、-8、26億。后續(xù)伴隨宏觀景氣度持續(xù)復(fù)蘇，消費、投資等利好政策加碼出臺，市場主體活躍度恢復(fù)向好，未來零售信貸融資需求有望改善。
存款增長提速，零售客群基礎(chǔ)不斷夯實。3Q23末，常熟銀行總負債、付息負債、存款同比增速分別為16%、15.6%、17.5%，較年中分別提升0.3、1、0.8pct。3Q存款新增10億，同比多增15億，占付息負債比重較2Q末下降2pct至84.5%。分期限看，3Q單季定期存款新增38億，同比多增22億；活期存款季內(nèi)減少33億，同比多減19億，定期存款占比較年中提升1.3pct至69.4%，存款定期化趨勢仍有延續(xù)。分客戶類型看，3Q單季公司、個人存款分別新增-16、22億，同比分別多減8億，多增10億，存款儲蓄化趨勢仍有延續(xù)。市場類負債層面，3Q單季金融同業(yè)負債新增98億，同比多增71億；應(yīng)付債券單季減少27億，同比少增55億，市場類負債合計占付息負債比重15.5%，較2Q末提升2.1pct。
NIM較上半年收窄5bp至2.95%。測算顯示，公司前三季度資產(chǎn)端生息資產(chǎn)收益率5.15%，較上半年下行4bp。受LPR連續(xù)下調(diào)、有效需求不足、同業(yè)競爭程度加劇等因素影響，貸款定價面臨一定下行壓力。負債端，測得前三季度付息負債成本率2.4%，較上半年下行2bp。公司官網(wǎng)顯示，9月再度下調(diào)定期存款掛牌利率，1Y、2Y、3Y、5Y期個人存款分別調(diào)降5bp、26bp、30bp、30bp；公司存款分別調(diào)降5bp、15bp、20bp、20bp，伴隨存量存款重定價陸續(xù)展開，后續(xù)成本改善效果或?qū)⒅鸩斤@現(xiàn)。展望全年，公司表示將堅持“向下、向小、向信用、向偏”的展業(yè)方向，提升高息貸款占比，緩釋貸款定價下行壓力。負債端，年內(nèi)公司多次下調(diào)掛牌利率，但在存款定期化、長久期化趨勢下，負債成本仍呈現(xiàn)出一定剛性，預(yù)計公司年內(nèi)息差仍面臨一定收窄壓力。
非息收入增速回正，對營收貢獻度有所提升。前三季度公司非息收入10.2億，同比增速回正至13%，占營收比重較年中提升1.8pct至13.5%。其中，手續(xù)費及傭金收入0.2億（YoY+226%），占非息比重較上半年提升2pct至1.8%。凈其他非息收入10億（YoY+11.7%），占非息比重98%。其中，投資收益6.7億（YoY+13.6%），占非息收入比重較上半年下降12.7pct至68.4%；公允價值變動損益收入3.5億，同比多增4億；匯兌損益-1.2億，同比少增4.1億，構(gòu)成非息主要拖累項，人民幣匯率貶值壓力加大背景下，公司季內(nèi)外匯業(yè)務(wù)展業(yè)難度或有所提升。
不良率維持低位，風險抵補能力較強。3Q末，常熟銀行不良率0.75%，同年中持平，維持歷史低位運行；關(guān)注率1.05%，較年中提升22bp。季末不良余額16.4億，較2Q末增加0.35億，資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)穩(wěn)健。3Q末撥備余額88億，較2Q末減少0.26億，同比少減0.63億，資產(chǎn)撥備計提力度季節(jié)性放緩。前三季度年化信用成本0.58%，較上半年下降0.1pct，延續(xù)壓降態(tài)勢。3Q末撥貸比4.03%，較2Q末下降9bp，撥備覆蓋率較上季末下降13.5pct至537%，基本回歸年初水平，預(yù)計仍居可比同業(yè)前列。
資本充足率安全邊際增厚。3Q末，公司核心一級/一級/資本充足率分別為10.2%、10.3%、13.7%，較年中分別提升18、19、14bp。風險加權(quán)資產(chǎn)增速11.8%，較年中下降1.8pct，對資本消耗強度減弱。公司60億可轉(zhuǎn)債于3月21日開啟轉(zhuǎn)股期，當前轉(zhuǎn)股比例較低，轉(zhuǎn)股價7.83元/股，強贖價10.18元/股，當前股價7.37元/股，尚未觸及轉(zhuǎn)股價。公司盈利增速穩(wěn)定在20%以上高位，內(nèi)源資本補充能力較強，同時可轉(zhuǎn)債進入轉(zhuǎn)股期，外延資本補充渠道相對暢通，充裕的資本安全邊際亦為后續(xù)規(guī)模擴張?zhí)峁┹^強支撐。
盈利預(yù)測、估值與評級。常熟銀行作為江浙地區(qū)優(yōu)質(zhì)農(nóng)商行，堅持“向下、向偏、向小、向信用”的發(fā)展方向，獨具一格的MCP移動信貸展業(yè)模式+扎實信用風險管控基礎(chǔ)+異地展業(yè)牌照優(yōu)勢共筑公司在小微業(yè)務(wù)護城河。
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