>> 招商證券-星帥爾(002860)收入保持快速增長，盈利能力同比環(huán)比均有提升-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
大小： |
290KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
史晉星,彭子豪,紀向陽 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
星帥爾發(fā)布2023年三季報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)總收入22.8億元，同比+82.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.8億元，同比+68%。其中，Q3單季度公司實現(xiàn)營業(yè)總收入7.3億元，同比+29.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.7億元，同比+109.9%。
家電主業(yè)回暖+光伏放量，Q3收入端延續(xù)較快增長。Q3單季度公司收入同比增長29.6%，增速較Q2有所回落，但考慮2022Q3收入同比+73.7%，基數(shù)較高，因此收入端表現(xiàn)基本符合預期。拆解來看，2023H1公司家電業(yè)務收入同比-1%，進入下半年隨家電制造端景氣度回暖，預計Q3實現(xiàn)同比轉正；光伏業(yè)務方面，子公司富樂新能源1.5GWh產(chǎn)能繼續(xù)貢獻主要收入增量。展望后續(xù)，隨可轉債募資投向的2GWh光伏項目在今年年底建成并逐步投產(chǎn)，未來計劃盡快進一步實現(xiàn)5GWh產(chǎn)能，疊加電機業(yè)務方面公司持續(xù)推動浙特電機向新能源汽車領域轉型，預計公司未來收入端仍將保持充足活力。
期間費用率控制良好，盈利能力同比&環(huán)比均有提升。費用率方面，公司Q3單季度銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為0.8%/5.4%/3.6%/0.1%，分別同比-0.2/+2.8/-0.4/+0.6 pcts，除管理費用率受股份支付和年終獎增加導致增長明顯之外，其余各項均保持基本穩(wěn)定。盈利能力方面，公司Q3毛利率20.2%，同比+8.3 pcts，環(huán)比+5.1 pcts，推測主要與以下因素有關：1）家電業(yè)務毛利率較高，歷史平均水平在30%左右，Q3家電業(yè)務回暖從而占比提升帶來結構性增長；2）公司光伏代工業(yè)務以賺取固定加工費為主，得益于硅料/硅片價格下滑，預計毛利率亦有所提升。在毛利率提升和良好的費用控制下，公司Q3單季度凈利率9.5%，同比+3.7 pcts，環(huán)比+1.9 pcts。
冰洗排產(chǎn)數(shù)據(jù)向好支撐家電主業(yè)恢復，牽手長風布局儲能增加新看點。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，2023/11-2024/01冰箱行業(yè)排產(chǎn)分別同比+19.2%/+15.2%/+35.2%，洗衣機行業(yè)排產(chǎn)分別同比+9.9%/+13.1%/+3.5%，冰洗生產(chǎn)向好有望拉動公司熱保護器、起動器等零部件產(chǎn)品需求持續(xù)向好。此外，公司去年與長風智能達成合作，后續(xù)在儲能領域的延伸同樣值得期待。
投資建議：我們預計公司2023-2025年分別實現(xiàn)營業(yè)總收入32/61/76億元，分別同比+66%/+88%/+25%；分別實現(xiàn)歸母凈利潤2.5/3.7/4.5億元，分別同比+107%/+51%/+20%，當前股價對應PE估值分別16/11/9倍，考慮到公司主業(yè)穩(wěn)健恢復，光伏業(yè)務快速放量，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：光伏需求不及預期，原材料價格波動，行業(yè)競爭加劇等。
|
|
