>> 方正證券-山西汾酒(600809)公司點(diǎn)評(píng)報(bào)告：深化產(chǎn)品改革創(chuàng)新，引領(lǐng)清香發(fā)展復(fù)興-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
大小： |
589KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
王澤華 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：公司披露2023年第三季度報(bào)告，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入267.44億元，同比增長20.78%，實(shí)現(xiàn)歸母利潤94.31億元，同比增長32.68%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母利潤94.28億元，同比增長32.75%。23Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入77.33億元，同比增長13.55%，實(shí)現(xiàn)歸母利潤26.64億元，同比增長27.12%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母利潤26.68億元，同比增長27.33%。
產(chǎn)品端：2023年前三季度共實(shí)現(xiàn)酒類收入266.00億元，同比+20.86%，其中高價(jià)酒/其他酒類分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入197.92/68.08億元，占酒類營收74.40%/25.60%。23Q3酒類收入77.12億元，同比+13.70%，中高檔酒/普通酒分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入57.97/19.15億元，分別占酒類營收75.17%/24.83%。山西汾酒引領(lǐng)下，清香品類發(fā)展機(jī)遇已經(jīng)來臨，迎來新一輪復(fù)興。青花汾酒產(chǎn)品價(jià)格上行，Q3末青20價(jià)格環(huán)比+20元至370元，青30環(huán)比+35至815元。
渠道端：2023年前三季度代理/直銷（含團(tuán)購）/電商平臺(tái)分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入249.50/3.44/13.06億元，同比+20.70%/-1.85%/+32.12%，分別占酒類營收93.80%/1.29%/4.91%。其中23Q3代理/直銷（含團(tuán)購）/電商平臺(tái)分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入71.22/1.18/4.72億元，同比+10.79%/+8.05%/+92.84%，分別占酒類營收的92.35%/1.53%/6.11%，數(shù)字化助力電商平臺(tái)快速發(fā)展。分地區(qū)來看，23Q3省內(nèi)/省外分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.27億元/45.85億元，同比+9.06%/+17.10%，分別占比40.55%/59.45%，主要系公司持續(xù)精耕長江以南市場(chǎng)，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。經(jīng)銷商數(shù)量為3768個(gè)，較2022年末增加131家。
財(cái)務(wù)端：2023年前三季度毛利率/凈利率分別同比-0.58/+3.04pcts至75.94%/35.34%，23Q3毛利率/凈利率分別同比-2.87/+3.59pcts至75.04%/34.40%，渠道費(fèi)用改革下階段性毛利率有所弱化。23Q1-3銷售費(fèi)用/管理費(fèi)用/財(cái)務(wù)費(fèi)用/研發(fā)費(fèi)用分別為25.29/8.69/-0.03/0.55億元，分別同比-17.21%/+7.64%/-87.47%/+37.95%。其中銷售費(fèi)用率同比4.34pct至9.46%，銷售費(fèi)用率下行提升凈利率；經(jīng)營活動(dòng)/投資活動(dòng)/資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為73.04/-110.45/-42.25億元。
公司堅(jiān)持品牌建設(shè)，緊抓終端建設(shè)維護(hù)，持續(xù)優(yōu)化市場(chǎng)布局，精耕大基地、華東、華南“三大市場(chǎng)”。深化改革，加快“智慧汾酒”數(shù)字化轉(zhuǎn)型工作，持續(xù)推進(jìn)渠道管理業(yè)務(wù)、產(chǎn)供銷計(jì)劃協(xié)同、智慧稅務(wù)、營銷數(shù)字化等平臺(tái)建設(shè)，進(jìn)一步加速汾酒數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)程。產(chǎn)品端，公司堅(jiān)持青花汾酒戰(zhàn)略的長期性不動(dòng)搖，單品青花汾酒動(dòng)銷火爆，實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性增長，引領(lǐng)清香進(jìn)入“大清香時(shí)代”。深化品牌價(jià)值研究，促進(jìn)汾酒文化、企業(yè)文化的成果轉(zhuǎn)化與創(chuàng)新，進(jìn)一步提升青花汾酒品牌價(jià)值。
盈利預(yù)測(cè)及投資建議：看好公司繼續(xù)優(yōu)化市場(chǎng)管理，增添營銷新動(dòng)能，提升品牌價(jià)值，聚焦品質(zhì)突破，加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型工作，有望高質(zhì)量實(shí)現(xiàn)年度目標(biāo)。我們預(yù)計(jì)23-25年實(shí)現(xiàn)營收324.88/396.34/478.40億元，歸母凈利潤103.68/130.75/162.23億元，維持強(qiáng)烈推薦！
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；食品安全風(fēng)險(xiǎn)。
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