>> 華創(chuàng)證券-常熟銀行(601128)2023年三季報點評：營收利潤提速，資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)健-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐康,賈靖 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
10月26日晚，常熟銀行披露2023年三季度報告，23Q1-Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入75.2億元，同比增長12.6%；歸母凈利潤25.2億元，同比增長21.1%。其中Q3單季營收26.1億元，同比增12.9%；歸母凈利潤10.7億元，同比增21.5%。
評論：
單季、累積營收增速均環(huán)比有提升，累積凈利潤增速穩(wěn)步提升至21.1%的高位（上半年+20.7%）。23Q1-Q3凈利息收入/中收/其他非息收入分別同比+12.5%/+200%/+11.6%。其中Q3實現(xiàn)凈利息收入21.68億元、環(huán)比Q2微增0.32%，其中息差仍環(huán)比小幅下行，我們測算的單季年化息差水平2.80%，但降幅已經(jīng)較Q2有明顯收窄，環(huán)比Q2下降5bps（Q2環(huán)比Q1下行17bps）。其中Q3生息資產(chǎn)收益率環(huán)比下降15bps，資產(chǎn)端利率仍有一定承壓，但負(fù)債端成本環(huán)比亦有8bp的下行，對整體息差起到緩釋作用。非息收入方面，去年低基數(shù)下中收同比增200%，單季實現(xiàn)凈手續(xù)費收入0.19億元。此外其他非息收入中投資收益單季實現(xiàn)2.28億，公允價值+匯兌損益1.85億，亦支撐營收增速在二季度基礎(chǔ)上走闊。
Q3單季新增貸款實現(xiàn)同比多增，零售貢獻(xiàn)增量70%。23Q3常熟銀行單季新增貸款總額38.4億，同比多增18億，其中個人貸款/對公貸款/票據(jù)分別實現(xiàn)增量29.7/3.7/5.0億元，分別占比單季貸款增量77.4%/9.5%/13.1%。23Q3常熟銀行總資產(chǎn)、總貸款、總存款分別同比+15.6%、16.7%、17.5%。
資產(chǎn)質(zhì)量維持穩(wěn)健，撥備安全墊足。截至2023年9月末，常熟銀行不良貸款率0.75%，環(huán)比Q2持平；撥備覆蓋率537%，環(huán)比下降13pct，整體仍維持在高位；撥貸比4.03%，環(huán)比下降9bp。23Q3關(guān)注類占比環(huán)比小幅上升22bp至1.05%，預(yù)計受整體經(jīng)濟環(huán)境影響，部分小微企業(yè)客群經(jīng)營情況有一定波動。但常熟銀行不良率當(dāng)前處上市銀行最低梯隊、資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異；撥備覆蓋率遠(yuǎn)高于行業(yè)平均，撥備安全墊厚實。常熟銀行優(yōu)異的資產(chǎn)質(zhì)量是其成熟小微模式和優(yōu)秀風(fēng)控能力的體現(xiàn)，預(yù)計后續(xù)公司資產(chǎn)質(zhì)量仍有望保持在優(yōu)異水平。
投資建議：常熟營收利潤穩(wěn)步高增，個人信貸增長不弱，維持全年重點推薦。常熟銀行商業(yè)模式專注，通過十幾年深耕小微打造了專業(yè)可復(fù)制的“常熟微貸模式”，風(fēng)控優(yōu)秀并不斷下沉渠道拓寬市場，個人經(jīng)營貸在總貸款中的比例逐年攀升。常熟銀行深耕常熟本地市場，近年通過村鎮(zhèn)銀行、普惠金融試驗區(qū)等不斷開拓異地版圖，信貸投放維持較快增長，持續(xù)看好公司小微定位優(yōu)勢和經(jīng)營擴張帶來的長期高成長性。根據(jù)公司最新財務(wù)情況，我們調(diào)整公司2023-2025E營收增速為12.2%/13.1%/14.0%（前值為17.4%/16.5%/16.8%），凈利潤增速為20.6%/ 21.8%/18.5%（前值為22.8%/21.2%/18.5%），當(dāng)前股價對應(yīng)2023EPB在0.82X，考慮過去3年公司歷史平均PB在1.00X，而過去三年是常熟銀行受疫情沖擊壓力最大的時間點，給予公司2023年目標(biāo)PB 1.1X，對應(yīng)23年目標(biāo)價9.9元,，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟增長動能不足下銀行息差進(jìn)一步承壓。銀行信貸投放不及預(yù)期。
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