>> 信達證券-山煤國際(600546)量價齊跌致三季度業(yè)績回落，建議重點關注產量恢復情況-231028
| 上傳日期： |
2023/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
左前明,李春馳 |
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事件：2023年10月27日，山煤國際發(fā)布三季度報告，2023年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入288.99億元，同比下降18.90%，實現(xiàn)歸母凈利潤39.82億元，同比下降26.17%；扣非后凈利潤40.58億元，同比下降26.28%。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額50.07億元，同比下降39.10%；基本每股收益2.01元/股，同比下降26.10%。資產負債率為50.67%，同比下降5.90pct，較2022年全年下降7.99pct。
2023年第三季度，公司單季度營業(yè)收入82.23億元，同比下降43.20%，環(huán)比下降17.99%；單季度歸母凈利潤9.24億元，同比下降50.12%，環(huán)比下降32.04%；單季度扣非后凈利潤9.45億元，同比下降50.12%。
點評：
受產銷量及價格影響，公司盈利明顯回落。2023Q3單季度公司實現(xiàn)煤炭生產業(yè)務收入80.68億元，同比下降43.89%，環(huán)比下降18.04%；實現(xiàn)毛利額28.41億元，同比下降49.56%，環(huán)比下降29.30%；單季度實現(xiàn)原煤產量895.96萬噸，同比下降17.45%，環(huán)比下降15.15%；自產煤銷量757.39萬噸，同比下降23.32%，環(huán)比下降21.72%。受煤炭市場景氣度影響，公司Q3單季度自產煤均價640.54元/噸，同比下降20.66%，環(huán)比下降3.22%；同時，產量下降使噸煤成本上升，公司Q3單季度自產煤噸煤成本285.24元/噸，同比上漲13.13%，環(huán)比上漲10.37%。單位售價降低與成本升高雙重因素作用下，公司噸煤毛利明顯下降，公司Q3單季度噸煤毛利355.30元/噸，同比下降36.01%，環(huán)比下降11.93%。
建議重點關注公司產量恢復情況。公司業(yè)績受產量下降影響較明顯，原煤產量環(huán)比下降159.96萬噸，自產煤銷量環(huán)比下降210.13萬噸。我們認為產量明顯下降的原因或是產地安監(jiān)、礦井維檢等相關問題；同時，公司主力礦井河區(qū)露天礦井作為露天煤礦，或受七月八月暴雨天氣影響較明顯。我們建議重點關注公司產量恢復對公司盈利帶來的修復情況。
公司重視股東回報，持續(xù)高分紅或可期待。近年來，公司現(xiàn)金分紅率穩(wěn)步提升，且未來三年承諾分紅比例不低于60%。公司分紅率在2021年-2022年達60%以上。2022年公司分紅率為63.9%。2023年，公司發(fā)布《2024年-2026年股東回報規(guī)劃》，公司擬將2024年-2026年公司現(xiàn)金分紅比例進一步明確，各年度以現(xiàn)金方式分配的利潤不少于當年實現(xiàn)的可供分配利潤的60%。
盈利預測及評級：當前，在安全強監(jiān)管導致產地煤炭供給收縮背景下，疊加煤炭非電需求改善以及即將迎來的冬季電煤需求高峰，煤炭市場整體仍有望偏強運行。我們認為長期看未來3-5年煤炭供需偏緊的格局或仍未改變，優(yōu)質煤炭企業(yè)依然具有高壁壘、高現(xiàn)金、高分紅、高股息的屬性。我們認為山煤國際有望在四季度恢復正常生產后，迎來盈利修復。我們依舊看好公司高比例長協(xié)的動力煤業(yè)務帶來的穩(wěn)健向上預期，同時看好公司冶金煤業(yè)務在經(jīng)濟復蘇背景下的盈利表現(xiàn)。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤為52.41億、55.26億、58.37億，EPS分別2.64/2.79/2.94元/股，截上10月27日股價對應2023-2025年PE分別為6.25/5.93/5.61倍。我們看好公司的收益空間，維持公司“買入”評級。
風險因素：國內宏觀經(jīng)濟增長失速；安全生產風險；產量出現(xiàn)波動的風險。
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