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投資要點(diǎn)：
　　Q3收入業(yè)績表現(xiàn)均符合預(yù)期。公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.52億元，同比下滑5.78%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.82億元，同比增長12.61%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.49億元，同比增長18.43%；其中，Q3單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.18億元，同比增長8.87%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.05億元，同比增長50.10%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.93億元，同比增長50.24%，整體收入及業(yè)績表現(xiàn)均符合我們此前在業(yè)績前瞻中給到的預(yù)期。
　　白電壓縮機(jī)業(yè)務(wù)景氣延續(xù)，工程機(jī)械及汽零業(yè)務(wù)逐步改善。分板塊看，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，2023年前三季度家用空調(diào)實(shí)現(xiàn)總/內(nèi)/外銷量13701/8319/5382萬臺(tái)，同比分別+11.1%/+16.4%/+3.7%，內(nèi)銷出貨受益于1）國內(nèi)夏天多地高溫天氣拉動(dòng)空調(diào)銷售以及2）渠道補(bǔ)庫存等因素影響，整體景氣度高企。公司作為上游供應(yīng)商，白電壓縮機(jī)業(yè)務(wù)23Q2以來受益于下游產(chǎn)銷兩旺，基本處于滿產(chǎn)狀態(tài)，展望Q4公司目前11-12月訂單充足，景氣度有望延續(xù)；工程機(jī)械方面，公司在維系在原先主要覆蓋的的歐美市場客戶以外，目前仍利用自身成本及價(jià)格優(yōu)勢，積極拓展日韓等其他海外市場，尋求業(yè)務(wù)增量；汽車零部件業(yè)務(wù)方面，公司23H2訂單充足，整體盈利能力亦受益于復(fù)制白電壓縮機(jī)技改成功經(jīng)驗(yàn)而有所提升，公司整體主營業(yè)務(wù)穩(wěn)中向好。
　　Q3毛利率大幅改善，盈利能力持續(xù)向好。公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)毛利率24.72%，同比+6.25pcts，我們預(yù)計(jì)主要系：1）Q2以來白電訂單充足，產(chǎn)能利用率高；2）技術(shù)改造后產(chǎn)能提升；3）機(jī)加工產(chǎn)能同比顯著提升以及4）原材料價(jià)格同比回落等因素共同影響。期間費(fèi)用率方面，公司前三季度銷售費(fèi)用率同比微增0.10pct至0.99%，管理費(fèi)用率5.10%，同比提升0.84pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率亦同比提升0.84pct至2.14%，預(yù)計(jì)主要系公司可轉(zhuǎn)債利息費(fèi)用增加所致；此外，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，前三季度研發(fā)費(fèi)用率同比提升0.95pct至3.91%，最終錄得公司前三季度銷售凈利率11.36%，同比提升1.94pcts，其中Q3單季度實(shí)現(xiàn)銷售凈利率12.47%，同比/環(huán)比分別提升3.96pcts/0.24pct，創(chuàng)上市以來同期最好水平，盈利能力持續(xù)向好。
　　維持“買入”投資評級。我們維持此前對于公司2023年盈利預(yù)測，同時(shí)考慮到工程機(jī)械產(chǎn)能尚未打滿，晉源實(shí)業(yè)重新開工仍有一定不確定性，我們審慎下調(diào)2024-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)分別可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.04/5.01/6.03億元（前值為4.04/5.38/7.03億元），同比分別增長53.2%/24.1%/20.4%，對應(yīng)當(dāng)前市盈率分別為13倍/10倍/9倍。今年3月份以來，空調(diào)下游排產(chǎn)景氣度高企，公司作為上游供應(yīng)商有望持續(xù)受益;隨著產(chǎn)能釋放，公司白電壓縮機(jī)、工程機(jī)械以及汽零業(yè)務(wù)規(guī)模有望穩(wěn)步擴(kuò)張，維持“買入”的投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。