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事件:
　　2023年10月25日，普萊柯發(fā)布2023年三季報(bào)：2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.29億元，同比增長(zhǎng)12.25%；歸母凈利潤(rùn)1.79億元，同比增長(zhǎng)39.78%。2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.11億元，同比下降0.92%；歸母凈利潤(rùn)0.63億元，同比增長(zhǎng)22.82%。
　　投資要點(diǎn):
　　聚焦“大客戶”和“大單品”推動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。今年前三季度，公司豬用疫苗業(yè)、禽用疫苗和化學(xué)藥品銷售收入分別同比增長(zhǎng)8.89%、10.03%、19.69%。主要系公司“大客戶”和“大單品”營(yíng)銷策略今年以來(lái)取得較好效果。此外，前三季度公司寵物用功能性保健品實(shí)現(xiàn)銷售收入640.03萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)322.00%，實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)。2023Q3由于豬價(jià)低迷，導(dǎo)致公司當(dāng)期收入同比略降。
　　期間費(fèi)用管控出色，凈利率提升。2023年前三季度，公司銷售費(fèi)用率同比下降1.7個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用同比下降0.74個(gè)百分點(diǎn)。此外，公司前三季度實(shí)現(xiàn)投資收益0.21億元，同比增長(zhǎng)247.24%。在期間費(fèi)用率下降和投資收益大幅增加的背景下，公司凈利率同比提高3.2個(gè)百分點(diǎn)。
　　加碼研發(fā)，重大項(xiàng)目穩(wěn)定推進(jìn)。今年前三季度，公司研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)24.08%。公司與蘭研所合作研發(fā)的非洲豬瘟亞單位疫苗項(xiàng)目，按照應(yīng)急評(píng)價(jià)的首次專家評(píng)審意見(jiàn)完善了相關(guān)申報(bào)材料并已再次提交審核。貓三聯(lián)滅活疫苗即將通過(guò)應(yīng)急評(píng)價(jià)。普萊柯（南京）的高致病性禽流感疫苗新生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目快速推進(jìn)，有望年底竣工驗(yàn)收。公司P3實(shí)驗(yàn)室已經(jīng)基本建成，有望于年底前申請(qǐng)CNAS驗(yàn)收。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：考慮到養(yǎng)殖行業(yè)低迷，公司費(fèi)用控制費(fèi)用能力提升，我們調(diào)整公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為13.97、16.51、19.83億元，同比增長(zhǎng)13.77%、18.15%、20.14%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.69、3.32、4.25億元，同比增長(zhǎng)54.60%、23.29%、27.95%。對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為26、21、17倍。基于公司研發(fā)實(shí)力不斷增強(qiáng)，新產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：畜禽價(jià)格大幅下降風(fēng)險(xiǎn)、重大動(dòng)物疫病風(fēng)險(xiǎn)、非洲豬瘟亞單位疫苗推進(jìn)不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)、盈利能力下降。