久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
　　事件：公司公布2023年第三季度報(bào)告。23Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.29億元，同比+12.25%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.79億元，同比+39.78%；其中，單三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.11億元，同比-0.92%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.63億元，同比+22.82%。23Q1-3公司實(shí)現(xiàn)每股凈利潤(rùn)0.52元/股。業(yè)績(jī)小幅低于此前預(yù)期（我們?cè)谌緢?bào)業(yè)績(jī)前瞻中預(yù)計(jì)公司23Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.70億元）。
　　禽用疫苗銷(xiāo)售穩(wěn)步增長(zhǎng)，但23Q3公司整體收入增速略低于預(yù)期，與豬用疫苗銷(xiāo)售小幅下滑有關(guān)。23Q1-3公司豬用疫苗、禽用疫苗及抗體、化藥業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.31、2.96、2.69億元，同比+8.89%、+10.03%、+19.69%。但公司單Q3收入有所下滑，與豬苗銷(xiāo)售收入同比小幅下滑（-3.94%）有關(guān)：其主要系下游養(yǎng)殖景氣低迷，肥豬與母豬價(jià)格下跌致使養(yǎng)殖陷入虧損，生豬養(yǎng)殖場(chǎng)戶(hù)免疫與用藥積極性受到影響所致。肉禽存欄增加驅(qū)動(dòng)禽苗銷(xiāo)售增長(zhǎng)，單Q3公司禽用疫苗及抗體業(yè)務(wù)收入1.02億元，同比增長(zhǎng)9.56%。值得注意的是，公司“大單品”營(yíng)銷(xiāo)策略收效明顯：公司的核心大單品圓環(huán)-支原體二聯(lián)苗2023Q1-3實(shí)現(xiàn)較快的收入同比增長(zhǎng)。寵物板塊業(yè)務(wù)布局持續(xù)推進(jìn)，收入快速增長(zhǎng)：報(bào)告期內(nèi)，公司完成了對(duì)洛陽(yáng)樂(lè)寵和嘻寵（上海）的股權(quán)收購(gòu)。23Q1-3寵物用功能性保健品銷(xiāo)售收入640.03萬(wàn)元，同比大幅增長(zhǎng)322%。
　　 23Q3利潤(rùn)增速高于收入增速，主要與期間費(fèi)用管理優(yōu)化，費(fèi)用率下降有關(guān)。23Q3公司期間費(fèi)用管控良好，降費(fèi)增效效果明顯：銷(xiāo)售費(fèi)用率27.23%，同比下降1.70pcts；管理費(fèi)用率13.18%，同比下降0.74pcts。因此利潤(rùn)增速顯著高于收入增速，23Q3歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)22.82%；銷(xiāo)售凈利率19.29%，同比增長(zhǎng)3.20pcts。
　　預(yù)計(jì)多款重磅自研/合作產(chǎn)品研發(fā)推進(jìn)進(jìn)展順利，儲(chǔ)備產(chǎn)品有望落地迎來(lái)收獲期。公司自主研發(fā)的豬偽狂犬活疫苗即將進(jìn)入新獸藥注冊(cè)復(fù)核檢驗(yàn)，有望成為首個(gè)獲批的豬偽狂犬流行株活疫苗。圓支二聯(lián)滅活疫苗（亞單位）與高致病性禽流感（H5+H7）三價(jià)亞單位疫苗均已進(jìn)入新獸藥注冊(cè)階段。與此同時(shí)，公司與蘭研所合作研發(fā)的非洲豬瘟疫苗有望率先獲批：截止23年年中，公司正按照應(yīng)急評(píng)價(jià)的首次專(zhuān)家評(píng)審意見(jiàn)完善相關(guān)申報(bào)資料并已再次提交審核，預(yù)計(jì)或于24年獲批上市，成為公司又一重磅產(chǎn)品。寵物板塊儲(chǔ)備單品亦有望逐步落地：包括貓三聯(lián)滅活疫苗（已提交應(yīng)急評(píng)價(jià)）、犬二聯(lián)活疫苗（通過(guò)新獸藥注冊(cè)技術(shù)初審）等產(chǎn)品的積極推進(jìn)有望幫助公司完善寵物產(chǎn)品矩陣。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資分析意見(jiàn)：看好公司突出的研發(fā)技術(shù)優(yōu)勢(shì)，新產(chǎn)品的陸續(xù)推進(jìn)與“大客戶(hù)”政策規(guī)模場(chǎng)銷(xiāo)售滲透率提升有望驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。考慮到23Q3下游生豬養(yǎng)殖行業(yè)景氣較為低迷致使動(dòng)保企業(yè)銷(xiāo)售收入增速下滑，我們小幅下調(diào)全年豬用疫苗銷(xiāo)售收入增速假設(shè)，對(duì)應(yīng)小幅下調(diào)2023年盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.80/17.75/21.00億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.57/3.61/4.83億元（原預(yù)測(cè)23年歸母凈利潤(rùn)2.74億元），對(duì)應(yīng)EPS分別為0.73/1.02/1.37元/股?？紤]到下游景氣低迷背景下的企業(yè)營(yíng)收增速下降為行業(yè)共性特征，且公司“大單品”銷(xiāo)售增速依然較快，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；政策可能導(dǎo)致的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等。