>> 國信證券-立華股份(300761)2023年三季報點評：Q3黃雞景氣回升，歸母凈利潤回升明顯-231029
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
魯家瑞,李瑞楠 |
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此報告為加密報告 |
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Q3黃雞景氣回升，歸母凈利潤回升明顯。公司2023前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入111.61億元，較上年同期增加10.26%，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤-2.85億元，較上年同期減少143.81%，收入增長主要系公司黃羽肉雞及肉豬銷量均同比增長明顯，盈利承壓主要系上半年黃羽肉雞維持低迷，同時公司生豬業(yè)務(wù)前三季度亦虧損較多。
?。?）分季度來看：由于Q3黃雞價格回升明顯，公司Q3單季營業(yè)收入環(huán)比+18.43%至42.02億元，基本持平于上年同期，歸屬于母公司所有者的凈利潤環(huán)比增加約5億元至3.07億元，但較上年同期減少61.86%。
?。?）分業(yè)務(wù)來看：參考銷售簡報，公司Q3黃雞銷量為1.23億羽，同比+11.71%，銷售收入36.65億元，同比-4.61%，銷售均價環(huán)比回升至14.70億元。進(jìn)一步參考Q2末披露的單斤完全成本水平（6.7元/斤以下），黃雞業(yè)務(wù)當(dāng)季預(yù)計貢獻(xiàn)歸母凈利潤約3.7億元左右，另外生豬業(yè)務(wù)預(yù)計維持虧損。
黃雞父母代產(chǎn)能回落，看好后續(xù)景氣維持。從供給端看，上半年低迷行情驅(qū)動父母代產(chǎn)能去化明顯，截止2023年10月1日國內(nèi)父母代存欄（在產(chǎn)+后備）2140萬套，較上年同期減少7.24%；從需求端來看，黃雞9月開始迎來消費旺季，且國內(nèi)宴席場景相比疫前預(yù)計會有同比明顯修復(fù)。綜合來看，黃雞價格年前有望維持高位，但受白雞、生豬價格低迷影響，上漲空間預(yù)計受限。中期來看，黃雞有望受益生豬景氣回升。
多個新建屠宰項目預(yù)計年內(nèi)投產(chǎn)，看好“冰鮮拓展+食品延伸”戰(zhàn)略。公司近年加碼黃羽雞冷鮮屠宰，計劃至2025年形成占總出欄量50%左右的鮮禽加工能力。截至上半年末，公司湘潭屠宰項目已投產(chǎn)，揚州、泰安、濰坊屠宰項目預(yù)計2023年12月31日達(dá)到可使用狀態(tài)。與此同時，公司正在向食品端業(yè)務(wù)延伸，未來在限制活禽交易政策以及消費升級因素驅(qū)動下，公司冰鮮及食品業(yè)務(wù)具備較大成長潛力。
風(fēng)險提示：養(yǎng)殖過程中發(fā)生不可控疫情，糧食價格大幅上漲增加飼料成本。
投資建議：公司作為國內(nèi)黃雞養(yǎng)殖龍頭之一，短期看好雞價景氣帶動盈利，長期看好冰鮮業(yè)務(wù)成長空間，維持“買入”評級。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.1/7.6/21.9億元，對應(yīng)EPS為0.44/1.65/4.75元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為35.2/9.5/3.3X。
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