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業(yè)績(jī)表現(xiàn)
　　（1）整體業(yè)績(jī)方面：
　　23Q1-Q3營(yíng)收37.06億（+19.67%），歸母凈利潤(rùn)1.56億（+2.20%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.99億（+284.19%）。
　　23Q3營(yíng)收12.08億（-0.23%），歸母凈利潤(rùn)0.63億（+2.43%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.13億（-78.15%）。
　?。?）毛利率、現(xiàn)金流方面：
　　23Q1-Q3毛利率18.82%、23Q3毛利率19.14%。
　　23Q1-Q3經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈流出4.08億，凈流出額增加50.56%，23Q3經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈流出0.51億，去年同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈流入2.85億。
　?。?）成本費(fèi)用方面：
　　23Q1-Q3銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率5.32%/5.12%/6.88%，銷(xiāo)售費(fèi)用率同比增加0.23pct，管理費(fèi)用率同比增加-0.88pct，研發(fā)費(fèi)用率同比增加-1.35pct。
　　23Q3銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率5.64%/5.71%/7.01%，銷(xiāo)售費(fèi)用率同比增加0.95pct，管理費(fèi)用率同比增加-0.04pct，研發(fā)費(fèi)用率同比增加-0.45pct。
　　事件
　　2023年10月27日，云賽智聯(lián)發(fā)布2023年第三季度報(bào)告并發(fā)布關(guān)于下屬全資子公司上海云賽數(shù)?？萍加邢薰緮M投資建設(shè)松江大數(shù)據(jù)中心二期項(xiàng)目的公告，公告表明該項(xiàng)目擬投資建設(shè)高電量機(jī)架約1124個(gè)，合計(jì)IT功率22MW，項(xiàng)目建設(shè)總投資約為79,500萬(wàn)元，服務(wù)于市級(jí)智能算力集群建設(shè)，為上海提供智能算力平臺(tái)的基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)。
　　投資要點(diǎn)
　　國(guó)資背景助力企業(yè)發(fā)展，數(shù)據(jù)要素驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)：
　　云賽智聯(lián)實(shí)控人是上海國(guó)資委，并且大股東上海儀電是上海市國(guó)資委所屬的國(guó)有大型企業(yè)集團(tuán)。在發(fā)展數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)的進(jìn)程中，國(guó)資背景企業(yè)或能更好地利用政策優(yōu)惠和行業(yè)資源，開(kāi)展數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)。從業(yè)務(wù)領(lǐng)域來(lái)看，多數(shù)市場(chǎng)參與者的業(yè)務(wù)僅覆蓋數(shù)據(jù)要素行業(yè)的一至三個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，能提供數(shù)據(jù)要素全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品的企業(yè)為少數(shù)。公司擁有幾乎覆蓋數(shù)據(jù)要素全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品實(shí)力，包括數(shù)據(jù)采集、數(shù)據(jù)儲(chǔ)存、數(shù)據(jù)加工、數(shù)據(jù)分析、數(shù)據(jù)服務(wù)以及數(shù)據(jù)應(yīng)用環(huán)節(jié)，已幾乎覆蓋數(shù)據(jù)要素全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。我們認(rèn)為，隨著我國(guó)數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)逐步邁入成熟期，業(yè)務(wù)能貫穿產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)寄┑钠髽I(yè)將更具備恒久發(fā)展動(dòng)力。云賽智聯(lián)是少數(shù)能提供幾乎覆蓋數(shù)據(jù)要素全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品的企業(yè)，依托國(guó)資背景并結(jié)合三大業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)形成的組合拳優(yōu)勢(shì)，公司有望持續(xù)保有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，在未來(lái)市場(chǎng)中搶占先機(jī)。
　　算力集群建設(shè)持續(xù)深化，助力云計(jì)算大數(shù)據(jù)發(fā)展：
　　云賽智聯(lián)發(fā)布關(guān)于全資子公司擬投資建設(shè)松江大數(shù)據(jù)中心二期項(xiàng)目的公告，該項(xiàng)目服務(wù)于市級(jí)智能算力集群建設(shè)，為上海提供智能算力平臺(tái)的基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)，其中包含算力服務(wù)器托管服務(wù)、算力服務(wù)器硬件運(yùn)維與巡檢服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)帶寬接入服務(wù)等。算力相關(guān)建設(shè)經(jīng)驗(yàn)已形成公司技術(shù)實(shí)力的重要支撐，而該項(xiàng)目更是公司對(duì)于奮力發(fā)展算力業(yè)務(wù)的體現(xiàn)，并且公司與上海市的合作關(guān)系在松江大數(shù)據(jù)中心二期項(xiàng)目建成后或?qū)⒏泳o密。數(shù)據(jù)要素化大時(shí)代已來(lái)臨，公司是市場(chǎng)中少數(shù)能提供幾乎覆蓋數(shù)據(jù)要素全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品的企業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著。我們認(rèn)為通過(guò)該項(xiàng)目的投資建設(shè)，云賽智聯(lián)將進(jìn)一步拓展數(shù)據(jù)中心的資源規(guī)模，增強(qiáng)其核心競(jìng)爭(zhēng)能力，促進(jìn)其在未來(lái)的可持續(xù)、高質(zhì)量發(fā)展。
　　數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，智慧城市建設(shè)前途光明：
　　國(guó)家“十四五”規(guī)劃指出，要加強(qiáng)數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，完善數(shù)字經(jīng)濟(jì)治理體系，協(xié)同推進(jìn)數(shù)字產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化，不斷做強(qiáng)做優(yōu)做大我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)，為構(gòu)建數(shù)字中國(guó)提供有力支撐。數(shù)據(jù)要素資產(chǎn)化的進(jìn)程和數(shù)據(jù)市場(chǎng)體系的建立都明確說(shuō)明中央大力扶持?jǐn)?shù)據(jù)行業(yè)發(fā)展的態(tài)度。智慧城市的建設(shè)極大地促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，當(dāng)前我國(guó)的智慧城市已成為促進(jìn)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的主要?jiǎng)恿?。云賽松江大?shù)據(jù)中心二期項(xiàng)目服務(wù)于市級(jí)智能算力集群建設(shè)，助力智慧城市業(yè)務(wù)發(fā)展，是公司成為國(guó)內(nèi)一流的智慧城市綜合解決方案提供商和運(yùn)營(yíng)商的重要實(shí)踐。我們認(rèn)為，智慧城市建設(shè)正處于快速發(fā)展期，伴隨技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)成熟，未來(lái)公司智慧城市業(yè)務(wù)會(huì)有更大的發(fā)展空間。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：
　　公司云服務(wù)和大數(shù)據(jù)、行業(yè)解決方案、智能化產(chǎn)品業(yè)務(wù)產(chǎn)品體系已成熟，立足上海，輻射長(zhǎng)三角、珠三角和京津翼地區(qū)，為城市數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供全流程的場(chǎng)景再造、業(yè)務(wù)再造。在政策支持、行業(yè)趨勢(shì)以及公司發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)三者共同驅(qū)動(dòng)下，我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收52.19/60.49/71.41億元，同比增速分別為15.09%/15.92%/18.04%，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)分別為2.19/2.52/3.32億元，同比增速分別為21.39% /15.03%/31.31%，對(duì)應(yīng)EPS為0.16/0.18/0.24元，對(duì)應(yīng)PE為78.52/68.26/51.98倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。