>> 國盛證券-山煤國際(600546)Q3產(chǎn)銷下滑拖累業(yè)績，低于預(yù)期-231029
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
大小： |
510KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張津銘 |
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事件：公司發(fā)布三季度業(yè)績報告。2023年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入289億，同比-18.9%；實現(xiàn)歸母凈利39.8億元，同比-26.2%。其中，23Q3單季實現(xiàn)歸母凈利9.2億元，環(huán)比-32.6%，同比-50.1%，低于預(yù)期。
Q3業(yè)績不及預(yù)期主因產(chǎn)銷下滑。2023年前三季度，公司實現(xiàn)煤炭產(chǎn)銷3015/3941萬噸，同比-2.9%/-0.7%；其中，23Q3單季公司實現(xiàn)煤炭產(chǎn)銷896/1246萬噸，環(huán)比-15.1%/-14.3%。
售價下滑，成本上漲，自產(chǎn)煤噸煤盈利環(huán)比下滑。
2023年前三季度，公司噸煤綜合售價722元/噸（含貿(mào)易），同比19%；噸煤成本421元/噸（含貿(mào)易），同比-16.7%；噸煤毛利301元/噸（含貿(mào)易），同比-22.1%。
23Q3單季公司自產(chǎn)煤噸煤售價641元/噸，環(huán)比下降21元/噸，降幅3.2%；自產(chǎn)煤噸煤成本285元/噸，環(huán)比上漲27元/噸，漲幅10.4%。售價下降，成本抬升，導(dǎo)致23Q3單季自產(chǎn)煤噸煤毛利下滑48元/噸至355元/噸。
后期重點關(guān)注煤炭產(chǎn)銷恢復(fù)情況：公司下屬煤礦位于大同、忻州、臨汾、長治、晉城等煤炭主產(chǎn)區(qū)，煤種多以貧煤為主，具有低硫、低灰分、高發(fā)熱量等特點，屬于優(yōu)質(zhì)的配焦用煤和動力用煤，主要銷售給大型煉鋼企業(yè)和大型發(fā)電廠。截至2023年上半年，河曲露天煤業(yè)取得1000萬噸/年《安全生產(chǎn)許可證》，豹子溝煤業(yè)取得150萬噸/年《安全生產(chǎn)許可證》。其他煤礦產(chǎn)能核增后續(xù)手續(xù)正在加快辦理中。公司加快高產(chǎn)高效礦井建設(shè)，其中鑫順煤業(yè)已經(jīng)正式進(jìn)入煤炭開采階段，莊子河煤業(yè)已進(jìn)入聯(lián)合試運轉(zhuǎn)階段。
投資建議：我們預(yù)計公司2023年~2025年實現(xiàn)歸母凈利分別為49億元、52億元、54億元，對應(yīng)PE為6.7X、6.3X、6.0X。
風(fēng)險提示：煤炭產(chǎn)銷量不及預(yù)期，礦井投產(chǎn)不及預(yù)期，煤價大幅下跌。
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