>> 西南證券-立華股份(300761)2023年三季報點評：養(yǎng)殖成績持續(xù)改善，環(huán)比轉(zhuǎn)盈-231026
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
大小： |
1207KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐卿 |
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業(yè)績總結(jié)：公司2023年前三季度營收111.61億元，同比增長10.26%；凈虧損2.85億元，上年同期歸母凈利潤6.50億元。第三季度營收42.02億元，同比下降3.72%；歸母凈利潤3.07億元，同比下降61.88%。
點評：養(yǎng)殖成績持續(xù)改善，環(huán)比轉(zhuǎn)盈。公司利潤同比出現(xiàn)大幅下降主要原因系報告期內(nèi)黃羽雞價格總體相對低迷，豬價持續(xù)低迷。公司1-9月銷售肉雞3.35億只，同比增長12.58%，市占率繼續(xù)擴大。銷售肉豬58.48萬頭，同比增長70%。三季度黃羽雞完全成本環(huán)比下降，每公斤至13.2元以下。隨著豬板塊生產(chǎn)成績的繼續(xù)進步，加上產(chǎn)能利用率的提升，9月份完全成本回落至每公斤17元。生產(chǎn)成績的提升加上飼料原料價格的回落，養(yǎng)殖成本繼續(xù)下降，疊加旺季畜禽價格有所回升，三季度環(huán)比轉(zhuǎn)盈。四季度將迎來年內(nèi)消費最高峰，行情有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。
行業(yè)產(chǎn)能低位，高景氣度具有可持續(xù)性。從供給端看，產(chǎn)能去化提供支撐。父母代存欄當(dāng)前處于低位，且雛雞銷售價格偏低。據(jù)中國禽業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，截至8月末黃羽祖代種雞總存欄量259.83萬套，環(huán)比-0.8%；父母代種雞總存欄2170.98萬套，環(huán)比-1.3%。從需求端來看，黃羽雞作為我國本土品種，需求具有一定的剛性，在疫情得到有效控制后，黃羽雞供需缺口將為其價格上漲提供支撐，且在經(jīng)歷長時間產(chǎn)能調(diào)整以及周期底部后，高景氣度具有一定的可持續(xù)性。
公司是我國第二大黃羽雞養(yǎng)殖企業(yè)，成本控制能力強。公司1-9月銷售肉雞3.35億只，同比增長12.58%，市占率繼續(xù)擴大。為提升養(yǎng)殖效率，降低養(yǎng)殖成本，一方面公司的子公司選址一般臨近糧食產(chǎn)量高、人口密集的區(qū)域，有效地保證了飼料原料的供給與產(chǎn)品銷售。另一方面，公司戶均養(yǎng)殖規(guī)模超過5萬只，單體農(nóng)戶養(yǎng)殖量高，規(guī)模效應(yīng)明顯。受益于飼料成本較低和代養(yǎng)費用較低，公司的成本優(yōu)勢十分突出。截止2023年9月末，公司斤雞完全成本下降至6.6元以下。
生豬產(chǎn)能利用率有望提高，屠宰板塊順利發(fā)展。2011年公司開始布局生豬養(yǎng)殖行業(yè)。2023年1-9月，銷售肉豬58.48萬頭，同比增長70%。；銷售均價14.86元/公斤，同比上升1.97%。截至截止2023年6月末，公司能繁母豬存欄約5萬頭，后備母豬存欄近3萬頭，為后續(xù)出欄增長奠定基礎(chǔ)。隨著產(chǎn)能利用率的提升，生產(chǎn)效率的進一步提高，公司養(yǎng)豬成本有望繼續(xù)回落，整體公司業(yè)績有望增長。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2023-2025年EPS分別為0.4元、1.72元、1.96元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為41/9/8倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險；動物疫情風(fēng)險；規(guī)模擴張不及預(yù)期的風(fēng)險；消費需求下行超預(yù)期的風(fēng)險。
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