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3Q旺季催化，業(yè)績表現(xiàn)靚麗，符合此前預(yù)告
　　首旅酒店9M23實(shí)現(xiàn)營收59.11億/+53.98%yoy，歸母凈利6.85億，同比扭虧；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利6.25億，符合業(yè)績預(yù)告（6-6.4億）。3Q實(shí)現(xiàn)營收23.03億/+52.76%yoy，歸母凈利4.04億，扣非歸母凈利3.92億/ +907.65% yoy。3Q旺季休閑游需求釋放，公司經(jīng)營修復(fù)趨勢(shì)向上。長期看，公司立足大眾化住宿需求，縱深拓展，挖掘下沉市場(chǎng)空間，同時(shí)加快產(chǎn)品迭代升級(jí)，中高端合作品牌有所起勢(shì)，品牌矩陣和平臺(tái)能力持續(xù)補(bǔ)充，或帶來成長新看點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)23/24/25年EPS為0.72/0.91/1.01元。參考可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期24年P(guān)E均值22X，我們給予首旅22X 24年P(guān)E，目標(biāo)價(jià)20.02元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　3Q酒店主業(yè)復(fù)蘇良好，歸母凈利率超越19年同期
　　3Q公司實(shí)現(xiàn)酒店收入22.04億/+48%yoy，景區(qū)業(yè)務(wù)0.99億/+339%yoy。3Q23公司全部酒店RevPAR（RP）為185元，恢復(fù)到19年同期的105.5%，其中經(jīng)濟(jì)型/中高端/輕管理分別恢復(fù)至110.5/98.2/85.8%。若剔除輕管理門店，公司全部酒店RP/ADR/OCC已恢復(fù)至19年同期的116.6/129.6/90%，受益于暑期旺季休閑游需求釋放，RP恢復(fù)度環(huán)比提升顯著（2Q23：109%）。同店層面，3QRP/ADR/OCC同比+54.9%/32.4%/11pct。經(jīng)營杠桿釋放，疊加降本增效，3Q歸母凈利超越19年同期15%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利率17.54%，環(huán)比2Q23（10.2%）提升顯著，較之3Q19（15.69%）提升1.87pct。
　　結(jié)構(gòu)性升級(jí)步伐堅(jiān)定，如家精選4.0產(chǎn)品推出
　　截至9M23，公司酒店數(shù)量6,242家，其中中高端酒店數(shù)量1,654家，占比26.5%，較1Q23提升0.6pct。3Q新開店數(shù)量337家，其中經(jīng)濟(jì)型/中高端占比13.9/27.9%。9M合計(jì)新開863家，完成全年開店計(jì)劃的54-57%。9M期末儲(chǔ)備店數(shù)量達(dá)2051家，較1H+51家，其中經(jīng)濟(jì)型/中高端占比為13.7/28.4%。公司重視產(chǎn)品升級(jí)和會(huì)員渠道運(yùn)營，以提升顧客體驗(yàn)。9M期末會(huì)員總數(shù)達(dá)1.48億，較2022年期末增長7.25%。3Q公司推出主打英倫風(fēng)尚特色的如家精選4.0迭代產(chǎn)品，更好迎合年輕消費(fèi)群體偏好。截至9M23，如家精選品牌酒店數(shù)達(dá)350家，如家商旅及精選占中高端酒店比為66%。
　　目標(biāo)價(jià)20.02元，維持“增持”評(píng)級(jí)
　　考慮9M新開店目標(biāo)完成度，我們預(yù)計(jì)23年酒店數(shù)為6484家（原值：6789家），因此下調(diào)23年收入8.6%?？紤]降本增效成果兌現(xiàn)，盈利能力表現(xiàn)靚麗，我們預(yù)計(jì)23/24/25年EPS為0.72/0.91/1.01元（前值：0.67/1.04/1.18元）。參考可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期24年P(guān)E均值22X，給予首旅22X 24年P(guān)E，調(diào)整目標(biāo)價(jià)至20.02元（前值：22.11元）。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)波動(dòng)衰退；出行恢復(fù)不及預(yù)期；市場(chǎng)競爭加劇。