>> 華創(chuàng)證券-【策略周報】策略周聚焦：反彈窗口開啟-231029
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
姚佩,林昊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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中長期的樂觀因素不斷顯現(xiàn)，財政發(fā)力、長線資金入市、地緣政治風(fēng)險可控、庫存/通脹/業(yè)績回升，年內(nèi)反彈蓄勢待發(fā)。審慎樂觀的視角下，尋找三條投資主線：年內(nèi)籌碼博弈→大金融、市場見底反彈→主題投資：華為鏈+衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、出口回暖→消費電子、汽車、紡服。
中長期的樂觀因素開始顯現(xiàn)，做好年內(nèi)反彈準(zhǔn)備
催化劑1：跨年度視角來看，財政發(fā)力穩(wěn)經(jīng)濟的主線越發(fā)清晰。中央財政明確將在今年四季度增發(fā)國債1萬億元，預(yù)計赤字率由3%提高到3.8%左右。年內(nèi)增發(fā)國債使得今年有望實現(xiàn)5%的經(jīng)濟增長。同時政府近期表明了可能會管理存量商品房用作保障房的舉措。政策發(fā)力的方向從724政治局會議以來的預(yù)期管理，轉(zhuǎn)向真金白銀的財政刺激。
催化劑2：長線資金積極入市。近期，中央?yún)R金、社保基金兩大長線資金主體均有積極入市的動作表態(tài)，市場悲觀情緒有望改善，A股資金流出壓力將得到相當(dāng)程度緩解。
催化劑3：地緣政治風(fēng)險因素相對可控。10/27美國總統(tǒng)拜登在白宮會見王毅，11月APEC峰會即將在美國舊金山召開，屆時中美或?qū)⑦M一步深入交流，推動兩國關(guān)系改善。同時10/17美國半導(dǎo)體出口限制規(guī)則更新，沒有進一步超市場預(yù)期的升級，疊加地緣政治風(fēng)險因素處于相對可控范圍之內(nèi)的背景下，長期來看對于芯片制造、半導(dǎo)體設(shè)備制造等國產(chǎn)替代產(chǎn)業(yè)鏈都有著促進利好作用。
催化劑4：庫存見底回升，通脹、業(yè)績已過最差時刻。8、9月庫存同比連續(xù)回升，由前期低點1.6%升至3.1%，庫存見底趨勢進一步夯實。9月CPI同比維持非負表現(xiàn)，而PPI同比由前期低點-5.4%連續(xù)3個月回升至-2.5%。工業(yè)企業(yè)營收累計同比由前低7月的-0.5%連續(xù)2個月回升至9月0%，利潤累計同比由年初1-2月-23%持續(xù)上行至9月-9%，企業(yè)業(yè)績改善趨勢明顯。23Q3全A單季度歸母凈利同比為-0.2%，毛利率為18.4%，相比于Q2讀數(shù)分別為-9.3%、17.5%，今年Q2基本確認為年內(nèi)盈利底。
審慎樂觀的視角下尋找反彈主線
視角1：存量博弈下四季度公募籌碼博弈或更加激烈，往人少的地方走：大金融。今年以來公募收益率差極窄，偏股公募前1/4和后1/4收益率差值僅為12pct，四季度面臨年底“期末考”，籌碼博弈可能更為激烈，往人少的地方去。23Q3非銀金融行業(yè)公募持倉分位為17%，相對滬深300超配-8.6%，銀行則分別為24%、-9.0%均為全行業(yè)較低水平。當(dāng)前政策、基本面上行趨勢顯現(xiàn)，同時大金融整體估值已經(jīng)充分蘊含對經(jīng)濟、地產(chǎn)的預(yù)期。若補庫周期開啟，整體估值有望迎來明顯修復(fù)。
視角2：市場觸底后小盤成長風(fēng)格表現(xiàn)通常占優(yōu)，推薦產(chǎn)業(yè)得到持續(xù)催化的主題投資，包括華為產(chǎn)業(yè)鏈、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)。從市場風(fēng)格來看，市場底部反彈期小盤成長多數(shù)占優(yōu)，主題投資往往對小盤成長有著較強表征，推薦近期催化不斷的華為鏈、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)主題。
視角3：未來半年出口有望持續(xù)回暖，海外收入占比較高且出口改善行業(yè)有望受益：消費電子、汽車、紡服。8、9月國內(nèi)出口同比降幅連續(xù)收窄，由前低14.3%收窄至-6.2%，同時根據(jù)彭博經(jīng)濟預(yù)測數(shù)據(jù)，國內(nèi)出口同比23Q4、24Q1預(yù)計分別為-0.6%、0.1%，未來半年出口有望持續(xù)回暖。行業(yè)分行業(yè)出口情況來看，手機出口9月同比降幅從-21%收窄至-7%，筆記本電腦從8月-27%收窄至-8%；汽車出口歷經(jīng)4個月回落至8月40%后，9月反彈至59%；服裝及衣著附件由前低7月-18%收窄至9月-8%。
風(fēng)險提示：
宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期；海外經(jīng)濟疲弱，可能對相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈及國內(nèi)出口造成影響；歷史經(jīng)驗不代表未來。
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