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公司公布了2023年三季報(bào)，前三季度收入15.86億，同比+13.93%；歸母凈利潤-0.40億，扣非歸母凈利潤-1.03億，同比由盈轉(zhuǎn)虧；單Q3收入5.63億，同比-7.93%，歸母凈利潤-0.51億，扣非歸母凈利潤-0.74億，同比由盈轉(zhuǎn)虧；宏觀經(jīng)濟(jì)影響業(yè)績暫時(shí)承壓，持續(xù)加大研發(fā)投入提升產(chǎn)品競爭力
　?。?）受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，公司業(yè)績暫時(shí)承壓，單Q3毛利率35.5%，同比減少13pct，我們認(rèn)為可能由于公司承擔(dān)了一定的集成項(xiàng)目、進(jìn)行了一部分產(chǎn)品的外采所致；
　　（2）單Q3銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率12.34%/14.92%/17.82%，同比增加2.74/4.02/6.60pct，公司研發(fā)投入持續(xù)加大，針對客戶智能解譯需求，持續(xù)研發(fā)PIE+AI遙感圖像智能解譯平臺、仿真推演與模擬訓(xùn)練平臺、虛擬世界孿生建模引擎；針對衛(wèi)星應(yīng)用能力，開展氣象衛(wèi)星和海洋衛(wèi)星遙感應(yīng)用及服務(wù)研究項(xiàng)目等，未來有望逐步形成公司的產(chǎn)品競爭力。
　　“十四五”國家應(yīng)急體系規(guī)劃明確要求推進(jìn)衛(wèi)星遙感系統(tǒng)建設(shè)，國債增發(fā)有望帶動公司水利、應(yīng)急管理等民用業(yè)務(wù)成長
　?。?）十四五規(guī)劃明確指出，要穩(wěn)步推進(jìn)衛(wèi)星遙感網(wǎng)建設(shè)，開發(fā)應(yīng)急減災(zāi)衛(wèi)星綜合應(yīng)用系統(tǒng)和自主運(yùn)行管理平臺，推動空基衛(wèi)星遙感網(wǎng)在應(yīng)急救援管理中的應(yīng)用；根據(jù)新華社，2022年我國已全面完成了普查調(diào)查、數(shù)據(jù)質(zhì)檢和匯交任務(wù)，形成了一批重要成果，基本摸清了全國自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)隱患底數(shù)，查明了重點(diǎn)地區(qū)抗災(zāi)能力，我們認(rèn)為國債增發(fā)有望為地方提供充足資金，保障后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)評估、預(yù)警系統(tǒng)、指揮系統(tǒng)建設(shè)等工作的順利進(jìn)行；
　?。?）公司具備“上游自主數(shù)據(jù)-中游自主平臺-下游規(guī)模應(yīng)用”全產(chǎn)業(yè)鏈能力，可利用衛(wèi)星+無人機(jī)用于省市現(xiàn)場災(zāi)情研判和指揮調(diào)度，拉通氣象預(yù)警、雨情、水情、工情、內(nèi)澇積水和地災(zāi)隱患等各類數(shù)據(jù)鏈路，利用系統(tǒng)對應(yīng)急、水利、自然資源、城管等委辦局提供各類型監(jiān)測預(yù)警分析和應(yīng)急響應(yīng)服務(wù)，打造城市級綜合風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測預(yù)警云服務(wù)，預(yù)計(jì)未來公司有望獲益于本次國債增發(fā)后續(xù)的系統(tǒng)建設(shè)需求。
　　盈利預(yù)測及估值
　　我們預(yù)計(jì)隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，以及國債資金的逐步到位，客戶預(yù)算資金的充裕有望驅(qū)動公司業(yè)績成長，預(yù)計(jì)公司23-25年?duì)I業(yè)收入有望達(dá)到31.96/42.14/54.53億（同比+30.06% /31.88% /29.39%），歸母凈利潤有望達(dá)到3.47/4.95/6.49億（同比+31.24% /42.76% /31.16%），對應(yīng)當(dāng)前PE為33.04/23.15/17.65，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　重要市場/客戶/訂單不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、PIE+行業(yè)業(yè)務(wù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、云及數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭風(fēng)險(xiǎn)等；