>> 華西證券-比音勒芬(002832)收入增長靚麗，Q3凈利率創(chuàng)歷史新高-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
大小： |
1012KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐爽爽 |
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事件概述
2023Q3公司收入/歸母凈利/扣非歸母凈利分別為11.12/3.42/3.45億元、同比增長22.04%/22.80%/28.32%，業(yè)績符合預期，扣非凈利高于歸母凈利主要由于公司理財產(chǎn)品損失0.17億元。
2023前三季度公司收入/歸母凈利/扣非歸母凈利/經(jīng)營性現(xiàn)金流分別為27.96/7.58/7.25/9.72億元、同比增長25.67%/32.17%/35.86%/22.97%。
分析判斷:
Q3凈利率創(chuàng)歷史新高。（1）23Q3毛利率/歸母凈利率為75.75%/30.76%、同比上升1.98/0.19PCT，凈利率創(chuàng)歷史新高，歸母凈利率增幅低于毛利率主要由于投資收益減少。從費用拆分來看，Q3銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為27.49%/5.74%/3.65%/-0.82%、同比提高-0.64/1.6/0.99/-0.34PCT，財務費用率下降主要由于上期存在可轉(zhuǎn)債利息支出及本期利息收入增加；管理費用率增加主要由于并購相關(guān)的中介服務費增加；其他收益/收入同比減少0.56PCT，投資收益/收入同比下降1.23PCT，資產(chǎn)減值損失/收入下降1.72PCT。（2）23年前三季度公司毛利率/歸母凈利率為76.60%/27.11%、同比上升1.78/1.33PCT；銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為34.24%/6.67%/3.34%/-0.88%、同比提高-1.25/1.34/0.16/-0.38PCT；投資收益/收入同比下降0.78PCT；所得稅/收入增加0.23PCT。
存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)下降。2023Q3公司存貨為6.93億元、同比增長0.54%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為297天、同比減少28天；應收賬款為2.75億元、同比增長19.46%，應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為25天、同比減少6天。
投資建議
我們分析，（1）公司目前在國內(nèi)門店數(shù)量僅1200家左右，我們認為公司仍有較大開店空間；我們預計明年春夏訂貨有望保持雙位數(shù)增長。（2）中期來看，公司店效穩(wěn)步提升，23H1直營店店銷已達215萬元，我們估計全年有望在500萬以上；根據(jù)第一紡織網(wǎng)，今年交通樞紐店店銷快速恢復。（3）長期來看，高爾夫系列、2個并購品牌有望構(gòu)成新增長點。維持盈利預測，預計23-25年營業(yè)收入為38.09/44.04/50.36億元，維持歸母凈利預測10.06/12.56/15.37億元，對應EPS 1.76/2.20/2.69元，2023年10月27日收盤價33.51元對應PE分別為19/15/12X，維持“買入”評級。
風險提示
開店低于預期風險；存貨高企風險；費用高企風險；系統(tǒng)性風險。
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