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公司發(fā)布2023年三季報(bào)：1）2023Q1-3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收136.59億元，同比下滑7.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)37.88億元，同比增長(zhǎng)9.83%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)37.09億元，同比增長(zhǎng)11.74%。實(shí)現(xiàn)毛利率36.02%，同比增長(zhǎng)3.84pct；實(shí)現(xiàn)歸母凈利率27.74%，同比增長(zhǎng)4.43pct。2）分季度看：23Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45.01億元，同比下滑7.29%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.25億元，同比增長(zhǎng)7.76%；實(shí)現(xiàn)毛利率34.30%，同比增長(zhǎng)1.38pct；實(shí)現(xiàn)歸母凈利率27.21%，同比增長(zhǎng)3.73pct。
　　 2023年貨物、集裝箱吞吐量逐季改善。2023年前三季度，公司分公司、子公司、合營(yíng)及聯(lián)營(yíng)公司合計(jì)完成貨物吞吐量5.04億噸，同比增長(zhǎng)5.7%；完成集裝箱吞吐量2234萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱，同比增長(zhǎng)11.6%。其中，公司23Q3實(shí)現(xiàn)貨物吞吐量1.72億噸，同比增長(zhǎng)6.22%；實(shí)現(xiàn)集裝箱吞吐量782萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱，同比增長(zhǎng)11.71%。環(huán)比看，公司貨物吞吐量23Q1環(huán)比22Q4增長(zhǎng)7.44%，23Q2環(huán)比23Q1增長(zhǎng)6.53%，23Q3環(huán)比23Q2增長(zhǎng)0.31%；公司集裝箱吞吐量23Q1環(huán)比22Q4增長(zhǎng)1.03%，23Q2環(huán)比23Q1增長(zhǎng)11.05%，23Q3環(huán)比23Q2增長(zhǎng)2.36%。
　　投資收益穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司投資收益主要由合營(yíng)企業(yè)QQCT、青島實(shí)華貢獻(xiàn)，二者業(yè)績(jī)分別基于集裝箱吞吐量、液體散貨吞吐量，并受益于全港的協(xié)同經(jīng)營(yíng)。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)投資收益11.91億元，同比增長(zhǎng)15.32%。其中，公司23Q3實(shí)現(xiàn)投資收益4.09億元，同比增長(zhǎng)17.41%。環(huán)比看，23Q2環(huán)比23Q1增長(zhǎng)4.75%，23Q3環(huán)比23Q2增長(zhǎng)2.12%。
　　區(qū)域整合紅利有望兌現(xiàn)，優(yōu)質(zhì)港口龍頭具備重塑價(jià)值機(jī)遇。目前公司尚在籌劃與日照港、煙臺(tái)港的重大資產(chǎn)重組，計(jì)劃整合日照港、煙臺(tái)港與液體散貨、干散貨相關(guān)的部分碼頭資產(chǎn)，預(yù)計(jì)青島港、日照港、煙臺(tái)港之間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將隨著省內(nèi)協(xié)同加深而逐步消解。隨著同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)弱化，青島港的樞紐港地位預(yù)計(jì)進(jìn)一步突出，長(zhǎng)期成長(zhǎng)性可期。
　　投資建議：1）盈利預(yù)測(cè)：因公司資產(chǎn)重組擬發(fā)行股本未定，暫維持盈利預(yù)測(cè)，即我們預(yù)計(jì)公司2023-25年實(shí)現(xiàn)歸母凈利分別為50.8、56.7、63.5億元，同比分別增長(zhǎng)12.2%、11.6%、12.1%，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.78、0.87及0.98元，PE分別為8、7、6倍。2）目標(biāo)價(jià)：我們維持在行業(yè)深度中提出的估值方式，即優(yōu)質(zhì)港口龍頭估值應(yīng)向高速公路靠攏，維持給予公司2023年預(yù)計(jì)凈資產(chǎn)1.5倍PB，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)9.4元，預(yù)計(jì)較現(xiàn)價(jià)52%空間，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑、腹地經(jīng)濟(jì)明顯波動(dòng)。