久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入16.38億元，同比2.60%；歸母凈利潤1.38億元，同比-10.50%。單Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入4.99億元，同比+0.03%；歸母凈利潤為0.15億元，同比-44.61%。利潤低于此前預(yù)期。
　　評論：
　　外部需求改善有限，單Q3營收同比基本持平。分產(chǎn)品來看，單Q3醋同比去年基本持平，而料酒/醬系列產(chǎn)品分別同比-11.8%/-16.9%，降幅環(huán)比Q2有所收窄。分地區(qū)看，核心市場華東高基數(shù)下有所回落，單Q3收入同比-4.2%，華南/華中/西部/華北等地區(qū)表現(xiàn)相對平穩(wěn)，分別同比+9.8%/+2.6%/+5.7%/+4.2%。分渠道來看，單Q3直營/經(jīng)銷營收分別+0.6%/+0.7%，且經(jīng)銷商環(huán)比凈增41家至2038家，其中華東/華南/華中/西部/華北分別凈增-4/+20/+4/+13/+8家，基本延續(xù)H1渠道拓展節(jié)奏。
　　受庫存清理、促銷加大影響，單Q3毛利率顯著下滑，導(dǎo)致利潤低于此前預(yù)期。公司單Q3毛利率26.1%，同比-7.8pcts，環(huán)比-10.3pcts，盡管成本端壓力不大，但毛利大幅降低，推測歸因一是競爭對手費(fèi)投加大，公司相應(yīng)提高料酒等相關(guān)產(chǎn)品促銷力度，二是公司為加快清理冗余SKU，部分小體量產(chǎn)品及原材料按較低價(jià)格出售。而費(fèi)用端單Q3銷售費(fèi)用率同比-4.5pcts，主要系去年廣宣費(fèi)投高基數(shù)、今年毛利壓力下主動(dòng)收窄費(fèi)投，而其他費(fèi)用控制相對良好，單Q3管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率均在正常范圍內(nèi)波動(dòng)，分別同比-0.5/+0.2/-0.3pcts，最終公司Q3歸母凈利率2.9%，同比-2.4pcts，低于此前預(yù)期。
　　報(bào)表延續(xù)承壓，預(yù)計(jì)Q4整體壓力仍大，短期關(guān)注來年經(jīng)營調(diào)整部署。此前公司中報(bào)成本指引積極，我們亦在點(diǎn)評中指出關(guān)注H2盈利能否如期改善，但實(shí)際受庫存清理及促銷加大影響，單Q3利潤低于預(yù)期，報(bào)表端整體延續(xù)承壓，展望后續(xù)，盡管Q4基數(shù)較低，但受競爭加劇、春節(jié)后置等影響，預(yù)計(jì)經(jīng)營壓力仍大。公司近期一是提出優(yōu)化產(chǎn)品矩陣，繼續(xù)培育醋以外的增長點(diǎn)，二是推進(jìn)內(nèi)部降費(fèi)增效，在保持一線工人不增加的基礎(chǔ)上，通過技改提升生產(chǎn)效率，三是渠道上布局重點(diǎn)鄉(xiāng)村網(wǎng)絡(luò)，繼續(xù)拓展線上渠道，同時(shí)優(yōu)先在優(yōu)勢市場突破B端。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，預(yù)計(jì)短期基本面改善有限，而新總經(jīng)理何總近期到位，更可關(guān)注公司來年經(jīng)營部署及目標(biāo)制定。
　　投資建議：利潤低于預(yù)期，經(jīng)營仍待調(diào)整，維持“推薦”評級。短期公司報(bào)表壓力仍大，預(yù)計(jì)年內(nèi)改善幅度有限，當(dāng)前可關(guān)注何總經(jīng)營部署調(diào)整，以及來年規(guī)劃目標(biāo)及激勵(lì)方案制定，長期仍盼深層改革進(jìn)一步破冰?；谌緢?bào)，我們下調(diào)23-25年EPS預(yù)測為0.15/0.25/0.30元（原預(yù)測為0.19/0.27/0.35元），對應(yīng)PE為66/41/33倍，考慮短期公司基本面壓力仍大，給予24年45倍PE，對應(yīng)下調(diào)目標(biāo)價(jià)至11.25元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求低迷；市場競爭加劇；費(fèi)用投放加大；食品安全問題等