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資要點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)：報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.71億元（YoY+11%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.99億元（YoY+20%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.96億元（YoY+24%）。其中，23Q3年單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.73億元（YoY+21%，QoQ-0%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.34億元（YoY+66%，QoQ-11%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.33億元（YoY+69%，QoQ-8%），業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。23Q3公司綜合毛利率25.48%，同、環(huán)比分別變動(dòng)-1.89pct、-3.73pct，凈利率9.57%，同、環(huán)比分別變動(dòng)+3.42pct、+1.30pct。
　　23Q3超凈高純?cè)噭┏掷m(xù)放量，光刻膠配套試劑銷售環(huán)比下滑，單季度業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。
　　根據(jù)公司披露經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，報(bào)告期內(nèi)公司超凈高純?cè)噭┩瓿射N售7.71萬(wàn)噸（YoY+43%），產(chǎn)品不含稅均價(jià)0.67萬(wàn)元/噸（YoY-24%），實(shí)現(xiàn)收入5.15億元（YoY+9%）；光刻膠配套試劑完成銷售2.39萬(wàn)噸（YoY+42%），產(chǎn)品均價(jià)1.08萬(wàn)元/噸（YoY-18%），實(shí)現(xiàn)收入2.57億元（YoY+16%）。公司產(chǎn)品均價(jià)同比下滑較多，我們認(rèn)為主要原因：1）公司主要原材料二乙二醇單丁醚、磷酸、48%氫氧化鈉、硝酸、49%氫氟酸（高純級(jí)）、過(guò)氧化氫、硫酸、異丙醇、鹽酸價(jià)格同比分別變化-38%、-28%、-25%、-0%、+0%、+11%、+20%、+47%；2）國(guó)內(nèi)中低端產(chǎn)品同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)加劇。其中，23Q3單季度，公司超凈高純?cè)噭┏掷m(xù)放量，完成銷售2.96萬(wàn)噸（QoQ+8%），產(chǎn)品不含稅均價(jià)0.64萬(wàn)元/噸（QoQ-3%），實(shí)現(xiàn)收入1.89億元（QoQ+5%）；光刻膠配套試劑銷量環(huán)比下滑，完成銷售0.81萬(wàn)噸（QoQ-10%），產(chǎn)品均價(jià)1.03萬(wàn)元/噸（QoQ-5%），實(shí)現(xiàn)收入0.83億元（QoQ-14%）。此外，由于部分原材料價(jià)格上漲，23Q3單季度毛利率環(huán)比下滑3.73pct至25.48%，影響公司業(yè)績(jī)。
　　三基地建設(shè)鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位，持續(xù)強(qiáng)化高端產(chǎn)品研發(fā)。公司江陰本部及鎮(zhèn)江基地，位于長(zhǎng)三角核心地段，可快速響應(yīng)長(zhǎng)三角及安徽等地客戶需求；四川眉山基地緊靠成渝電子產(chǎn)業(yè)集群，可快速響應(yīng)成都、重慶、西安等地客戶的現(xiàn)地化需求。隨著8月29日華為官宣上線新一代機(jī)型Mate 60 Pro，并陸續(xù)推出Mate 60 Pro+和Mate X5折疊機(jī)等新品，疊加榮耀、OPPO等品牌也陸續(xù)發(fā)布新機(jī)型，帶動(dòng)了需求端復(fù)蘇，疊加鎮(zhèn)江、眉山基地產(chǎn)能爬坡、及下游驗(yàn)證導(dǎo)入，公司業(yè)績(jī)有望加速釋放。研發(fā)方面，2023前三季度公司研發(fā)費(fèi)用4683萬(wàn)元（YoY+60%），占銷售收入比率為6.07%。具體研發(fā)項(xiàng)目上，半導(dǎo)體產(chǎn)品研發(fā)向高端蝕刻液、清洗劑方向持續(xù)發(fā)力，6-8寸半導(dǎo)體封測(cè)銅酸量產(chǎn)、12寸晶圓IGBT制程TiN腐蝕液量產(chǎn)、12寸晶圓旋轉(zhuǎn)蝕刻系硅腐蝕量產(chǎn)、12寸晶圓PM/PMAEBR量產(chǎn)；平板顯示研發(fā)低成本有機(jī)系剝離液技術(shù)突破，京東方低Profile高精度鋁腐蝕液量產(chǎn)。隨著研發(fā)的持續(xù)投入，公司產(chǎn)品線越發(fā)齊全，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步增加。
　　投資分析意見(jiàn)：暫維持公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為1.54、2.42、3.63億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為40、25、17X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）新產(chǎn)能釋放及下游驗(yàn)證導(dǎo)入不及預(yù)期；2）原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；3）下游需求恢復(fù)不及預(yù)期。