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三季度收入保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收80.9億/+36.5%，歸母凈利潤(rùn)6.0億/+81.8%，扣非歸母凈利潤(rùn)5.8億/+75.0%。其中Q3收入28.9億/+44.6%，歸母凈利潤(rùn)2.0億/+13.6%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.9億/+5.0%。
　　在冰箱冷柜行業(yè)出口高景氣下，公司Q3延續(xù)較高的收入增長(zhǎng)，創(chuàng)下單季度收入規(guī)模新高；受到匯率波動(dòng)影響，公司歸母凈利潤(rùn)增速環(huán)比有所回落。
　　冰箱出口行業(yè)景氣度持續(xù)走高，預(yù)計(jì)公司內(nèi)外銷(xiāo)延續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。今年以來(lái)我國(guó)冰箱出口行業(yè)增速環(huán)比持續(xù)上升，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2023Q1/Q2/Q3月我國(guó)冰箱行業(yè)出口額（人民幣口徑）增速分別為-17.3%/+11.0%/+27.8%。公司通過(guò)積極開(kāi)拓亞太、東盟、中東非等新興市場(chǎng)客戶，疊加風(fēng)冷冰箱等產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)帶動(dòng)均價(jià)提升，預(yù)計(jì)公司冰箱出口增速持續(xù)好于行業(yè)。內(nèi)銷(xiāo)方面，受益于ODM大客戶的帶動(dòng)，以及與大股東TCL在渠道等方面的協(xié)同，預(yù)計(jì)內(nèi)銷(xiāo)同樣維持較高增速。
　　低基數(shù)下冰箱出口高景氣有望延續(xù)。Q4冰箱出口基數(shù)依然處于低位：2022Q4我國(guó)冰箱出口額同比下滑35.3%，公司收入同比下滑21.0%。預(yù)計(jì)隨著海外家電需求及庫(kù)存逐步回歸常態(tài)，在低基數(shù)下，Q4公司外銷(xiāo)收入依然有望保持較高速增長(zhǎng)。
　　經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率持續(xù)改善，盈利受匯率影響較大。Q3公司毛利率同比+0.4pct至27.7%，預(yù)計(jì)原材料及海運(yùn)成本紅利減弱，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)拉動(dòng)毛利率上升。
　　公司銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率同比-0.2/-0.1/-1.0pct至3.8%/3.4%/3.7%，費(fèi)用率管控優(yōu)異；財(cái)務(wù)費(fèi)用率受人民幣匯率波動(dòng)影響同比+2.0pct至0.3%。此外，公司因遠(yuǎn)期外匯導(dǎo)致的投資凈收益同比對(duì)凈利率拖累3.6pct，預(yù)計(jì)匯率波動(dòng)對(duì)公司盈利影響約為5.6pct。公司Q3凈利率同比-5.0pct至14.1%，若排除匯率的影響，公司凈利率同比有所提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外需求恢復(fù)不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇影響盈利能力，匯率大幅波動(dòng)。
　　投資建議：維持盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)7.5/8.2/9.0億元（暫未考慮收購(gòu)TCL白電業(yè)務(wù)及少數(shù)股東權(quán)益收回帶來(lái)的影響），同比+77%/+9%/+10%，對(duì)應(yīng)PE=10/9/9x，維持“增持”評(píng)級(jí)。