>> 申萬宏源-健盛集團(603558)23Q3收入利潤降幅均收窄，Q4有望環(huán)比持續(xù)改善-231029
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大小： |
530KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王立平,求佳峰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2023年三季報，業(yè)績符合預期。1）2023年前三季度業(yè)績承壓。23Q1-3實現(xiàn)營收16.6億元，同比下滑8.7%，歸母凈利潤2.0億元，同比下滑25.3%，扣非歸母凈利潤2.0億元，同比下滑24.3%，整體符合預期，前三季度業(yè)績下滑主要系歐美市場終端需求下降疊加客戶去庫存等因素導致訂單量減少。2）23Q3利潤端降幅環(huán)比持續(xù)收窄。23Q3實現(xiàn)營收5.5億元，同比下滑2.2%，歸母凈利潤0.8億元，同比下滑4.5%，扣非歸母凈利潤0.8億元，同比下滑16.3%。隨下游客戶去庫存的推進，產(chǎn)能利用率逐步好轉，營收、歸母凈利潤降幅環(huán)比23Q2持續(xù)收窄。3）公告前三季度利潤分配預案，擬派發(fā)現(xiàn)金紅利每股0.25元（含稅），分紅率約46%。
分業(yè)務看，預計棉襪基本盤表現(xiàn)好于整體，無縫業(yè)務短期仍有壓力。1）棉襪業(yè)務：大客戶訂單較好，預計較上半年進一步改善。23H1棉襪業(yè)務實現(xiàn)收入約7.3億元，同比下滑9.8%，實現(xiàn)凈利潤0.95億元，同比下滑33.7%。由于大客戶集中出貨在三季度，預計23Q3較上半年繼續(xù)改善，而在高毛利產(chǎn)品占比提升及匯兌等因素影響下利潤率亦有改善。公司繼續(xù)深化與國際品牌的合作，在越南清化等基地探索加強規(guī)模生產(chǎn)平價產(chǎn)品的能力；同時加強國內(nèi)市場的開發(fā)，著重提升快速反映的生產(chǎn)能力，制定完善內(nèi)銷業(yè)務標準流程體系，與李寧、蕉內(nèi)、UBARS、FILA等優(yōu)秀品牌建立了良好的合作關系。2）無縫業(yè)務：預計短期訂單仍有壓力。23H1無縫業(yè)務實現(xiàn)收入約3.8億元，同比下滑15.1%，實現(xiàn)凈利潤約2921萬元，同比下滑35.8%。預計23Q3無縫業(yè)務表現(xiàn)弱于棉襪，但新客戶已陸續(xù)開始出貨，預計23Q4無縫業(yè)務產(chǎn)能利用率更為飽滿。
23Q3毛利率持續(xù)環(huán)比回升，經(jīng)營活動現(xiàn)金流改善明顯，經(jīng)營質量提升。23Q1-3毛利率同比下滑1.6pct至26.0%，分季度看，23Q1/Q2/Q3分別為22.4%/26.6%/28.6%，環(huán)比持續(xù)提升，Q3毛利率達到高點主要由出貨產(chǎn)品結構性差異導致，高毛利產(chǎn)品出貨量較高。23Q3銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別下滑0.7pct/增長0.5pct/下滑0.6pct/增長2.3pct至3.7%/7.5%/2.1%/0.02%，財務費用率提升主要系匯率相關損失。23Q3凈利率同比下滑0.3pct至13.9%，較23Q2利潤率接近持平。23Q3經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為2.1億元，同比加速改善，反映了公司經(jīng)營質量提升。
公司是“棉襪+無縫”雙輪驅動的運動針織公司，棉襪基本盤優(yōu)勢強化，無縫業(yè)務增長彈性大，維持“買入”評級。公司加大與Uniqlo、迪卡儂等老客戶的深度合作，同時積極開發(fā)國內(nèi)外優(yōu)質客戶，持續(xù)補強產(chǎn)業(yè)鏈配套產(chǎn)能，不斷實現(xiàn)“高品質、低成本、短交期”，夯實核心競爭力。無縫業(yè)務逐步調整優(yōu)化，新客戶訂單陸續(xù)出貨，盈利能力有望逐步正?；?。維持23-25年盈利預測，預計23-25年實現(xiàn)歸母凈利潤2.4/2.9/3.7億元，對應PE為14/12/9倍，維持“買入”評級。
風險提示：客戶訂單增長不及預期；海外產(chǎn)能擴張速度低于預期；匯率波動風險
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