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3Q錄得歸母凈利4.52億，基本符合預(yù)期
　　錦江酒店9M23營收109.62億（yoy+32.71%），歸母凈利9.75億（yoy+1783.69%），扣非凈利8.02億。其中3Q營收41.56億（yoy+33.63%，qoq+7.01%），歸母凈利4.52億（yoy+169.28%，qoq+15.02%），基本符合我們此前預(yù)測（4.53億），旺季境內(nèi)外經(jīng)營修復(fù)共驅(qū)業(yè)績增長。立足長期，公司錨定大眾化需求，堅(jiān)定推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展，整合提效，明后年CRS渠道改革增收有望帶來成長新看點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)23/24/25年EPS為1.16/1.72/2.07元，目標(biāo)價(jià)41.28元，對應(yīng)24X24PE（可比公司24年Wind及Bloomberg一致預(yù)期PE均值23X，公司規(guī)模領(lǐng)先，改革提效給予溢價(jià)），維持“買入”。
　　盈利能力超越19年同期，境外順利扭虧
　　3Q23境內(nèi)酒店收入28.64億/+41.32%yoy，RP恢復(fù)到19年同期的113%，其中經(jīng)濟(jì)型/中高端RP恢復(fù)度為103/101%；境外酒店實(shí)現(xiàn)收入12.27億/+20.21%yoy，RP恢復(fù)到19年同期的115%，經(jīng)濟(jì)型/中高端RP恢復(fù)度為113/122%；餐飲實(shí)現(xiàn)收入0.65億/+3.65%yoy。盈利端，公司3Q23實(shí)現(xiàn)歸母凈利4.52億/+169.28%yoy，扣非凈利4.29億/+238%yoy，歸母凈利率10.87%，較3Q19+3.49pct，主要得益于中國區(qū)改革推進(jìn)兌現(xiàn)降本增效成果以及海外經(jīng)營扭虧。盧?。ň惩庾庸荆?Q錄得凈利潤503萬歐元（折合人民幣3807萬元）。
　　高質(zhì)量擴(kuò)張，結(jié)構(gòu)化升級延續(xù)
　　3Q23，公司新開門店313家/凈開197家（直營店凈關(guān)閉26家），期末門店數(shù)達(dá)12138家，已簽約門店16284家，環(huán)比+143家，持續(xù)聚焦高質(zhì)量發(fā)展，完成全年新開店指引的74.83%，全年目標(biāo)達(dá)成概率較大。其中中端酒店凈增189家，總量達(dá)6984家，占比58%，較22年期末提升2.6pct。9M中端主力品牌維也納系列/麗楓/歡朋分別凈開182/101/53家，7天系列凈關(guān)店52家。加盟商信心逐步修復(fù)，開店有望提速。經(jīng)濟(jì)型老舊直營店閉店，我們認(rèn)為產(chǎn)品、品牌結(jié)構(gòu)升級有望進(jìn)一步助推公司經(jīng)營和利潤修復(fù)。
　　公司繼續(xù)推進(jìn)品牌梳理，降本增效，布局長期成長，維持“買入”
　　參考9M23開店進(jìn)度和同店恢復(fù)情況，考慮海外高利率對財(cái)務(wù)費(fèi)用仍有壓制，24-25年境內(nèi)外消費(fèi)需求增長或趨于平穩(wěn)，我們預(yù)計(jì)23/24/25年EPS為1.16/1.72/2.07元（前值：1.31/1.87/2.28元），目標(biāo)價(jià)41.28元（對應(yīng)24X 24PE，可比公司W(wǎng)ind及Bloomberg一致預(yù)期24年P(guān)E均值23X，公司龍頭規(guī)模領(lǐng)先，改革提效，給予溢價(jià)，維持溢價(jià)率，前值43.01元），“買入”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情復(fù)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；需求不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。