>> 東吳證券-錦江酒店(600754)2023年三季報點評：業(yè)績低于預期，境外業(yè)務旺季改善-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 601KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳勁草,石旖瑄 |
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投資要點
事件：2023年10月30日下午，公司發(fā)布2023年三季報，2023Q1-Q3公司實現(xiàn)營收109.62億元，同比+32.7%；歸母凈利潤為9.75億元，同比+1783.7%；扣非歸母凈利潤扭虧為8.02億元。
業(yè)績低于預期，Q3境外業(yè)務呈現(xiàn)旺季改善。單Q3公司實現(xiàn)營收41.56億元，為2019年同期100.4%：其中大陸業(yè)務營收28.6億元，yoy+41.3%，較2019年同期-3.4%，考慮收入口徑調(diào)整問題實際收入水平已基本恢復。Q3歸母凈利潤為4.52億元，為2019年同期147.9%，扣非歸母凈利潤為4.29億元，較2019年同期-3.0%，其中財務費用單Q3為1.97億，較2019年同期多1億元，壓制盈利能力。境外酒店業(yè)務主體盧浮集團Q3歸母凈利潤扭虧為503萬歐元，2023Q1-Q3累計虧損2042萬歐元，旺季實現(xiàn)減虧。后續(xù)給海外子公司增資2億歐元后，財務費用拖累項將改善。Wehotel于1-9月實現(xiàn)2.5億元營收，0.8億元歸母凈利潤。
暑期出行旺季價漲量平持續(xù)。Q3平均房價266元，較2019同期+23%，平均OCC為71.7%，較2019年同期-6.8pcts，平均RevPAR為190元，較2019年同期+13%。2023年暑期出行旺季驅動價格顯著超越疫情前，符合行業(yè)趨勢。
門店結構繼續(xù)向中端/加盟傾斜。單Q3新開313家，關店116家，凈開197家；截至Q3全年已開898家，凈開578家?？傆嬮T店數(shù)12138家，yoy+7.9%，較2019末+42.6%；總計客房量115萬間，yoy+7.0%，較2019末+36.3%。其中大陸門店數(shù)10919家，yoy+9.1%，較2019末+51.3%,；大陸客房量105萬間，yoy+8.0%，較2019末+42.7%。總計中端房量占比66%，較2019年末50%持續(xù)提升；大陸加盟客房量占比94%，較2019末88%持續(xù)提升。
盈利預測與投資評級：錦江酒店作為中國第一大酒店連鎖集團，品牌、運營和管理持續(xù)賦能網(wǎng)絡擴張。背靠錦江國際協(xié)同整合資源，在疫情期間作為龍頭逆勢擴張，市場格局顯著向好，旅游市場復蘇帶動公司盈利能力快速恢復?？紤]財務費用高于預期，下調(diào)盈利預期，公司2023-2025年歸母凈利潤分別為12.11/18.05/22.03億元（前值14.14/20.07/25.93億元），對應PE估值為29/19/16倍，維持“買入”評級。
風險提示：需求恢復不及預期，行業(yè)競爭加劇，門店增長不及預期等
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