>> 光大證券-寶立食品(603170)2023年三季報點(diǎn)評：復(fù)調(diào)保持較快增長，C端短期承壓-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大小： |
675KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
葉倩瑜,陳彥彤,楊哲 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季度業(yè)績，23年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.6億元，同比+19.2%；歸母凈利潤2.4億元，同比+57%；扣非歸母凈利潤1.8億元，同比+28.1%。其中，23Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.3億元，同比+11.8%；歸母凈利潤0.8億元，同比+23.7%；扣非歸母凈利潤0.7億元，同比+16.2%。
B端業(yè)務(wù)收入保持較快增長，空刻意面收入減速。1）分產(chǎn)品看，23Q3復(fù)合調(diào)味料/輕烹解決方案/飲品甜點(diǎn)配料分別實(shí)現(xiàn)收入3.46/2.29/0.37億元，分別同比+34.3%/-10.5%/-23.1%。Q3調(diào)味品業(yè)務(wù)收入增長較快主要系今年暑期餐飲增長勢頭較好，B端客戶收入恢復(fù)較好帶動公司收入實(shí)現(xiàn)較快增長。Q3輕烹解決方案收入同比下滑主要系疫后居家消費(fèi)場景減少、需求減弱，以及消費(fèi)者端庫存較高。2）分地區(qū)看：23Q3各個區(qū)域收入同比均實(shí)現(xiàn)正增長，弱勢地區(qū)收入增長最快，Q3西南/西北/境外分別實(shí)現(xiàn)收入574/260/865萬元，同比+163.1%/+78.4%/+73.1%。基地市場華東Q3收入增長最慢，實(shí)現(xiàn)收入4.85億元，同比+3.0%。其余地區(qū)如東北/華南/華中/華北Q3收入分別同比+45.4%/+37.0%/+35.3%/+27.7%。
C端占比下降致毛利率承壓。1）23年前三季度/23Q3公司毛利率分別為33.9%/32.34%，同比-0.37/-2.22pcts，毛利率下行主要系高毛利率的輕烹解決方案收入占比下降。2）23年前三季度/23Q3公司銷售費(fèi)用率分別為14.27%/12.21%，同比-0.77/-2.01pcts，主要系公司控制費(fèi)用投放。3）23年前三季度/23Q3管理費(fèi)用率分別為2.93%/2.43%，同比+0.36/-0.3pcts。4）綜合來看，23年前三季度/23Q3公司銷售凈利率達(dá)到13.92%/12.03%，同比+2.65/+0.53pcts。
C端業(yè)績短期承壓，B端攜手百勝加速成長。三季度以來，餐飲客流恢復(fù)，居家消費(fèi)減少，致使公司B端收入穩(wěn)健增長，C端收入短期承壓。1）渠道方面，公司持續(xù)加強(qiáng)C端產(chǎn)品線下渠道布局，空刻意面推出的兩款產(chǎn)品（免煮意面和8分鐘速煮意面）均以線下銷售為主，其中免煮意面以寶立客滋品牌進(jìn)行售賣，通過差異化產(chǎn)品服務(wù)具有不同消費(fèi)特點(diǎn)的購買人群。2）供應(yīng)鏈方面，今年9月，公司與宜瑞安達(dá)成戰(zhàn)略合作，目的在于降本增效和優(yōu)化供應(yīng)鏈。合作將幫助公司改進(jìn)生產(chǎn)、降成本、提高供應(yīng)鏈效率及食品安全，并助力公司推出符合市場需求的新品。3）公司與大客戶百勝中國綁定加深，今年9月，百勝中國子公司擬投1.43億元增資浙江寶立，增資后將持40%股權(quán)。隨著百勝的增資，公司將更好提升產(chǎn)線自動化水平和打造數(shù)字化生產(chǎn)建設(shè)體系，助力中央廚房布局。未來，C端業(yè)務(wù)公司將持續(xù)推出新品布局線下，覆蓋更寬價格帶，滿足不同人群的消費(fèi)需求，預(yù)計(jì)為C端收入帶來增量，24年建議密切關(guān)注新品線下動銷情況。
盈利預(yù)測、估值與評級：考慮公司輕烹解決方案收入仍有承壓，需求恢復(fù)仍需時間，我們下調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測分別至3.12/3.47/4.32億元（分別下調(diào)2%/4%/3%），對應(yīng)PE分別為25x/23x/18x，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：方便速食競爭加劇，大客戶流失風(fēng)險，原材料成本價格上漲風(fēng)險。
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