>> 中泰證券-一品紅(300723)兒童藥持續(xù)帶動增長，創(chuàng)新藥AR882有望不斷催化-231028
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祝嘉琦,李建 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入18.50億元，同比增長14.55%，歸母凈利潤2.82億元，同比增長6.01%，扣非凈利潤2.19億元，同比增長2.06%。
兒童藥持續(xù)帶動增長，創(chuàng)新藥AR882有望不斷催化。前三季度公司收入端保持增長，主要受兒童藥增長帶動（兒童藥收入11.16億元，同比增長17.48%）；利潤端收入慢于收入端，主要因為成本和匯率的影響，其中前三季度毛利率81.15%（同比-5.70pp，下同），主要系固定資產(chǎn)折舊增加以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致，匯率變動計提匯兌損益使得財務費用同比增長630.06%。公司創(chuàng)新藥AR882研發(fā)進展不斷，目前已取得FDA支持推進全球三期臨床試驗，并且AR882溶解痛風石的臨床成果將于2023年11月在美國風濕病學會2023年會上匯報。分季度看，2023Q3營業(yè)收入5.84億元（-17.70%），歸母凈利潤7702萬元（-30.84%），扣非凈利潤7271萬元（-31.86%），毛利率76.08%（-10.23pp）。展望全年，在兒童藥、慢病多個特色品種持續(xù)放量帶動下，公司業(yè)績有望延續(xù)快速增長態(tài)勢。
費用率：毛利率、費用率下降，持續(xù)增加研發(fā)投入。毛利率：前三季度、23Q3毛利率81.15%（-5.70pp）、76.08%（-10.23pp）。費用率：前三季度、23Q3銷售費用率46.57%（-8.26pp）、40.50%（-13.24pp），管理費用率9.82%（+1.91pp）、9.80%（+2.98pp），財務費用率0.74%（+0.62pp）、0.19%（+0.60pp），營收快速增長帶來費用率下降。研發(fā)投入：前三季度、23Q3研發(fā)費用1.77億元（+50.76%）、4640萬元（-1.50%），占收入比例9.55%（+2.29pp）、7.94%（+1.31pp）。公司不斷加大研發(fā)投入，奠定可持續(xù)發(fā)展基礎(chǔ)。
盈利預測與投資建議：根據(jù)三季報，綜合考慮當前宏觀政策影響以及公司產(chǎn)品銷售節(jié)奏，我們調(diào)整盈利預測，預計公司2023-2025年收入26.51、34.57、44.78億元（調(diào)整前28.39、36.06和46.91億元），同比增長16.3%、30.4%和29.5%；歸母凈利潤3.78、5.12、6.93億元（調(diào)整前4.19、5.47和7.16億元），同比增長30.1%、35.4%和35.4%。當前股價對應2023-2025年P(guān)E為32/24/18倍。考慮公司在多個潛力大品種持續(xù)快速增長以及集采增量帶動下，業(yè)績有望保持快速增長，同時豐富的在研管線帶來長期成長動力，BIC潛力的痛風創(chuàng)新藥AR882有望打開成長空間，維持“買入”評級。
風險提示事件：藥品研發(fā)風險；市場開拓風險；產(chǎn)品質(zhì)量風險；公開資料信息滯后或更新不及時風險。
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