>> 中信建投-申能股份(600642)公司經(jīng)營保持穩(wěn)健，金融資產(chǎn)公允價值下跌拖累當期表現(xiàn)-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高興,羅焱曦 |
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核心觀點
公司2023年前三季度歸母凈利潤同比增長118.3%，主要系動力煤價格下跌帶動煤電業(yè)務修復、發(fā)電量同比增長和新能源機組裝機容量增加等因素影響。2023年第三季度公司歸母凈利潤同比增加96.87%，主要系煤電業(yè)務改善所致，但本期金融資產(chǎn)公允價值下降拖累導致業(yè)績環(huán)比下滑。第三季度，公司煤電、氣電、風電、光伏發(fā)電量同比變化-11.49%、+11.95%、-7.73%、+6.44%，其中煤電同比下滑主要受去年三季度極端高溫導致高基數(shù)、風電同比下滑主要受來風偏差影響、光伏同比提升主要系裝機規(guī)模擴大所致。公司火電業(yè)務盈利逐步修復，新能源發(fā)電業(yè)務有望為公司帶來新的成長點。我們預測公司2023年至2025年歸母凈利潤分別為31.24億元、36.61億元、39.96億元，維持“買入”評級。
事件
申能股份發(fā)布2023年半年度業(yè)績報告
2023Q3累計實現(xiàn)營業(yè)收入218.89億元，同比增長4.19%；歸母凈利潤25.03億元，同比增長118.3%；扣非歸母凈利潤24.77億元，同比增長119.25%，每股凈收益0.514元/股，同比增長119.66%。2023Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入79.87億元，同比減少3.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.57億元，同比增加96.87%。
簡評
業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，金融資產(chǎn)公允價值下跌拖累本期表現(xiàn)
公司2023年前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤25.03億元，同比增長118.3%，主要系動力煤價格下跌帶動煤電業(yè)務修復、發(fā)電量同比增長和新能源機組裝機容量增加等因素影響。2023年第三季度公司實現(xiàn)歸母凈利潤6.57億元，同比增加96.87%，主要系煤電業(yè)務改善所致，但本期金融資產(chǎn)公允價值下降拖累導致業(yè)績環(huán)比下滑。
煤電當季電量同比下滑，電價得到較好維持
經(jīng)營情況方面，2023年前三季度公司完成發(fā)電量415.64億千瓦時，同比增加3.9%，其中煤電、氣電、風電、光伏分別完成發(fā)電量302.61億千瓦時、56.5億千瓦時、38.54億千瓦時、17.99億千瓦時，分別同比變化-1.5%、+40.6%、+3.9%、+16.4%。第三季度，公司完成發(fā)電量156.89億千瓦時，同比減少7.06%，其中煤電、氣電、風電、光伏分別完成發(fā)電量111.55億千瓦時、28.29億千瓦時、10.27億千瓦時、6.78億千瓦時，同比變化-11.49%、+11.95%、7.73%、+6.44%，其中煤電同比下滑主要受去年三季度極端高溫導致高基數(shù)、風電同比下滑主要受來風偏差影響、光伏同比提升主要系裝機規(guī)模擴大所致。電價方面，前三季度公司平均含稅上網(wǎng)電價為0.525元/千瓦時，同比提升3.75%；第三季度公司平均含稅上網(wǎng)電價為0.522元/千瓦時，同比提升2.55%。前三季度公司市場交易電量為310.42億千瓦時，同比提升1.2%；第三季度公司市場交易電量為113.34億千瓦時，同比減少9.23%。
新能源發(fā)電快速成長，維持“買入”評級
公司堅定執(zhí)行新能源發(fā)展戰(zhàn)略，9月公司濉溪縣鑫風風電場項目建成投產(chǎn)，總裝機容量5萬千瓦；10月公司寧東東灣光伏基地建成投產(chǎn)，裝機容量5萬千瓦。截至2023年9月底，公司控股裝機容量為1621.90萬千瓦，同比增加3.5%。其中煤電、氣電、風電、光伏分別為840萬千瓦，342.56萬千瓦、235.78萬千瓦、192.06萬千瓦，占比分別為51.8%、21.1%、14.5%、11.8%。公司火電業(yè)務盈利逐步修復，新能源發(fā)電業(yè)務有望為公司帶來新的成長點。此外，公司參股資產(chǎn)多元，投資收益顯著增強公司業(yè)績韌性。我們預測公司2023年至2025年歸母凈利潤分別為31.24億元、36.61億元、39.96億元，對應EPS為0.64元/股、0.75元/股、0.81元/股，維持“買入”評級
風險分析
燃煤成本風險：如果國內(nèi)燃煤市場價格大幅反彈至高位，導致公司燃煤價格超過火電盈虧平衡線，則公司2023年業(yè)務仍有持續(xù)虧損的可能。我們敏感性分析的結果顯示，當2023年電煤價格分別較我們預測值下跌10%、20%、30%時，公司歸母凈利潤分別提升20.7%、41.5%、62.2%。
電價政策風險：公司處于電力行業(yè)，上網(wǎng)電價的變化受政策調(diào)整的影響。如果電價政策或電力市場交易機制發(fā)生重大改變，公司平均上網(wǎng)電價下降，公司業(yè)績會有所下降。我們敏感性分析的結果顯示，當2023年煤電電價分別下跌至0.42元/千瓦時、0.4元/千瓦時、0.38元/千瓦時的時候，公司歸母凈利潤分別下降12.1%、24.2%、36.2%。
新能源裝機不及預期的風險：公司新能源裝機進度受到項目儲備數(shù)量、政策環(huán)境、原料價格等因素的影響，如果公司項目儲備不足或裝機環(huán)境發(fā)生變化，則存在裝機進度不及預期的風險。
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