>> 國金證券-科士達(002518)戶儲高庫存拖累出貨，未來出貨有望逐季恢復-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 857KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姚遙,宇文甸 |
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業(yè)績簡評
2023年10月30日，公司披露2023年三季報，前三季度實現(xiàn)營收40.68億元，同比增長48.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.92億元，同比增長54.9%。其中，Q3實現(xiàn)營收12.46億元，同比增長2.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.91億元，同比下降16.6%。
經(jīng)營分析
海外戶儲庫存高企，公司三季度出貨受影響：公司Q3收入12.46億元，環(huán)比下降12%，主要是因為上半年戶儲渠道累積了較多庫存，導致公司Q3出貨環(huán)比出現(xiàn)下滑。隨著下游庫存逐步消化，我們預(yù)計公司后續(xù)出貨有望恢復環(huán)比增長。
收入增長不及預(yù)期，費用率環(huán)比上升，隨收入增長費用率有望回歸正常：公司Q3毛利率33.15%，環(huán)比-0.55pct，凈利率15.71%，環(huán)比-3.79pct。公司毛利率環(huán)比基本保持穩(wěn)定，凈利率下滑主要是因為收入增長不及預(yù)期導致費用率環(huán)比上升。Q3公司銷售、管理、研發(fā)費用分別為0.8、0.3、0.6億元，環(huán)比分別-0.8%、+31.8%、+4.4%，銷售、管理、研發(fā)費用率分別為6.37%、2.76%、4.71%，環(huán)比+0.73pct、+0.92pct、+0.75pct。隨著公司收入逐季度恢復環(huán)比增長，我們預(yù)計公司費用率大概率將降至正常水平。
盈利預(yù)測、估值與評級
根據(jù)公司三季報情況以及我們對行業(yè)的判斷，調(diào)整公司2023-2025E凈利潤分別至10.17（-13%）、13.86（-14%）、17.62（-16%）億元，對應(yīng)PE分別為16、12、9倍，維持“買入”評級。
風險提示
競爭加劇風險；下游需求不及預(yù)期；匯率大幅波動風險。
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