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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.1億元，同比增長35.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.1億元，同比增長139.2%。其中2023Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.9億元，同比增長37.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9454萬元，同比增長95.3%。
　　零食量販、電商帶動(dòng)收入快速增長。三季度為堅(jiān)果炒貨傳統(tǒng)淡季，公司收入端保持快速增長。1、分產(chǎn)品看，老三樣經(jīng)典產(chǎn)品穩(wěn)健增長，調(diào)味堅(jiān)果、薯片、花生、豆果等產(chǎn)品逐漸形成規(guī)模。2、分渠道看，三季度公司在零食量販及電商渠道增長較快。受益于零食量販系統(tǒng)快速拓店、公司導(dǎo)入SKU增加，月銷售額持續(xù)爬坡。除傳統(tǒng)電商及電商分銷外，公司發(fā)力自播及達(dá)播帶貨，期待雙十一、雙十二表現(xiàn)。
　　成本彈性疊加產(chǎn)能爬坡，Q3盈利能力創(chuàng)新高。1、前三季度公司毛利率36.3%，同比提升2.4pp，主要由于原輔材料成本下降及產(chǎn)能利用率提升。2、費(fèi)用率方面，銷售費(fèi)用率11.7%，同比下降2.9pp；管理費(fèi)用率4%，同比下降1.3pp；研發(fā)費(fèi)用率1.3%，同比下降1.3pp；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.9%，基本持平。公司前三季度費(fèi)用額基本穩(wěn)定，主要由于收入規(guī)模擴(kuò)大，帶動(dòng)費(fèi)用率下降。3、前三季度公司凈利率16.3%，同比提升7.1pp；其中Q3凈利率19.4%，盈利能力創(chuàng)新高。
　　回購用于股權(quán)激勵(lì)，長期發(fā)展動(dòng)力充足。1、2023年8月，公司控股股東嚴(yán)斌生先生承諾解禁后6個(gè)月內(nèi)不以任何方式減持，充分體現(xiàn)對(duì)公司發(fā)展的信心。2、公司發(fā)布回購計(jì)劃，擬在12個(gè)月內(nèi)以不超過102元/股的價(jià)格回購0.6-1.2億元股份，后續(xù)將用于實(shí)施員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，將進(jìn)一步完善長期激勵(lì)制度。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.8億元、3.8億元、4.8億元，EPS分別為3.00元、4.08元、5.16元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為26倍、19倍、15倍?？紤]到甘源食品的新品研發(fā)能力強(qiáng)勁、處于渠道變革階段，給予公司2024年23倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)93.84元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；新品推廣或不及預(yù)期；食品安全風(fēng)險(xiǎn)。