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事件
　　2023年10月30日，貝因美發(fā)布2023年前三季度報(bào)告。
　　投資要點(diǎn)
　　▌業(yè)績符合預(yù)期，毛利凈利改善明顯
　　2023Q1-Q3總營收19.16億元（同減6%），歸母凈利潤0.49億元（同增12%），其中2023Q3總營收5.4億元（同減14%），歸母凈利潤0.05億元（同增286%），業(yè)績符合預(yù)期。盈利端，2023Q1-Q3毛利率47.02%（+5pct），凈利率3.02%（+1pct）；2023Q3毛利率55.23%（+18pct），凈利率1.27%（+1pct）。費(fèi)用端，2023Q3銷售費(fèi)用率為38.67%（+13pct），管理費(fèi)用率為11.2%（+5pct），營業(yè)稅金及附加占比為0.99%（-0.2pct）?，F(xiàn)金流端，2023Q1-Q3經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為2.98億元（同減2%），2023Q3經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為1.21億元（同增2%）。截至2023Q3末，合同負(fù)債1.98億元（環(huán)比+100%）。
　　▌經(jīng)營持續(xù)穩(wěn)健，產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富
　　公司已完成12個(gè)重點(diǎn)系列，36款產(chǎn)品的新國標(biāo)注冊(cè)。公司為成人客戶打造“愛諾達(dá)”系列益生菌、乳鐵蛋白營養(yǎng)奶粉，以嬰幼兒配方食品的高標(biāo)準(zhǔn)，產(chǎn)品不斷迭代升級(jí)。公司通過渠道協(xié)同、客戶共享等創(chuàng)新合作方式，與有實(shí)力的渠道商、平臺(tái)客戶加強(qiáng)合作，探索從單純的業(yè)務(wù)合作向縱深的戰(zhàn)略合作、資本合作發(fā)展的新道路。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　當(dāng)前公司處于困境反轉(zhuǎn)階段，產(chǎn)品不斷迭代升級(jí)，邊際改善望加速。我們看好公司持續(xù)推陳出新，努力提升市場影響力。根據(jù)三季報(bào)，我們調(diào)整2023-2025年EPS分別為0.09/0.13/0.18元（前值分別為0.12/0.22/0.31元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為49/33/24倍，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、原材料上漲風(fēng)險(xiǎn)、新品推廣不及預(yù)期等。