>> 國海證券-泰和新材(002254)2023年三季報點評報告：產(chǎn)品價格承壓，關(guān)注芳綸涂覆突破-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大小： |
731KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李永磊,董伯駿 |
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事件:
2023年10月28日，泰和新材發(fā)布2023年三季報：2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入29.10億元，同比增加3.83%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.78億元，同比減少8.65%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為4.16%，同比下降3.54個百分點。銷售毛利率24.85%，同比增加2.66個百分點；銷售凈利率11.17%，同比減少1.15個百分點。
其中，2023年Q3實現(xiàn)營收9.69億元，同比+13.87%，環(huán)比+4.31%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.63億元，同比+372.66%，環(huán)比-20.25%；ROE為0.91%，同比增加0.57個百分點，環(huán)比減少0.21個百分點。銷售毛利率20.78%，同比增加5.56個百分點，環(huán)比減少4.39個百分點；銷售凈利率7.67%，同比增加6.24個百分點，環(huán)比減少2.05個百分點。
投資要點:
氨綸景氣低迷，產(chǎn)品價格承壓，公司Q3凈利潤環(huán)比下滑
Q3單季度來看，公司實現(xiàn)營收9.69億元，環(huán)比+4.31%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.63億元，環(huán)比減少0.16億元。其中，公司Q3毛利為2.01億元，環(huán)比減少0.33億元，是公司Q3業(yè)績環(huán)比下滑的主要原因；公司Q3銷售費用、管理費用、財務(wù)費用、研發(fā)費用環(huán)比分別-0.07/-0.09/+0.08/-0.04億元，公司期間費用環(huán)比整體呈下降趨勢。在公司營收環(huán)比略有增長的情況下，公司毛利環(huán)比減少主要是由于毛利率下滑。公司Q3毛利率為20.78%，環(huán)比減少4.39個百分點。氨綸業(yè)務(wù)仍處于景氣底部，根據(jù)百川盈孚，氨綸Q2和Q3市場均價分別為31580元/噸和30742元/噸，價格持續(xù)下跌；此外，氨綸行業(yè)Q2和Q3整體毛利率分別為-4.69%和-8.88%。氨綸價差收窄，毛利水平進一步下跌，拖累公司整體業(yè)績。此外，芳綸市場短期也面臨一定波動，間位芳綸所應(yīng)用的工業(yè)過濾領(lǐng)域需求受到一定影響，防護市場需求仍需進一步拓展。
芳綸持續(xù)擴產(chǎn)，夯實公司發(fā)展基本盤
截至2022年底，公司芳綸名義產(chǎn)能約為21000噸。公司定增項目募集資金總金額29.87億元，涉及對位芳綸產(chǎn)能17000噸，間位芳綸16000噸，合計33000噸。此外，公司于2023年7月29日發(fā)布關(guān)于投資建設(shè)高效智造間位芳綸產(chǎn)業(yè)化項目的公告，擬投資13億元建設(shè)年產(chǎn)20000噸間位芳綸及其衍生產(chǎn)品，項目建設(shè)期計劃2年。根據(jù)公司公告，公司間位芳綸試生產(chǎn)產(chǎn)能1.6-1.7萬噸左右，對位芳綸處于建設(shè)期間，到今年年底或明年Q1產(chǎn)能擴至1.7萬噸左右。公司持續(xù)推動間位芳綸、對位芳綸“雙綸”驅(qū)動，隨著新建項目的逐漸實施與落地，有望進一步提升公司在芳綸領(lǐng)域的市場地位，推動公司業(yè)績持續(xù)增長，助力共公司鞏固芳綸龍頭的競爭優(yōu)勢。
新業(yè)務(wù)有望打開公司發(fā)展新格局，持續(xù)關(guān)注芳綸涂敷隔膜等突破
公司聚焦高新技術(shù)材料主業(yè)，確定了新能源汽車、智能穿戴、綠色制造、生物基材料、信息通信、綠色化工六大新業(yè)務(wù)發(fā)展方向，相關(guān)項目陸續(xù)進入小試和中試、產(chǎn)業(yè)化階段。公司基于自身業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，持續(xù)開拓新興業(yè)務(wù)，有望為公司打開新的發(fā)展空間，持續(xù)關(guān)注芳綸涂覆隔膜、綠色印染等項目突破及未來放量。
在芳綸涂敷隔膜方面，根據(jù)公司2023年半年報，芳綸作為綜合性能最好的涂覆材料，能夠為鋰電池乃至新能源汽車行業(yè)的發(fā)展帶來較大價值，芳綸涂覆隔膜具有比重小、強度高、耐穿刺、抗氧化、絕緣佳以及與電解液相容性好等優(yōu)異性能，能夠顯著提高電池的制備效率、高低溫放電、循環(huán)壽命以及安全性能。2023年3月，公司芳綸涂覆隔膜中試生產(chǎn)線實現(xiàn)穩(wěn)定運轉(zhuǎn)，目前正在與電池廠家進行技術(shù)交流和產(chǎn)品驗證工作，已有若干客戶的驗證進入B階段或C階段。
在綠色印染方面，公司推出一種全新的纖維染色工藝——EcodyTM纖維綠色化處理技術(shù)，該工藝可以對棉、麻、絲、毛、皮及粘膠等材料進行涂覆改性，使涂覆后的材料對染料具有優(yōu)異的吸附性能，減少染色過程中高濃度鹽堿的使用，大量減少染色過程高鹽廢水的排放；新技術(shù)是常溫染色，染色效率高，吸附染色后水可以循環(huán)使用，大大降低生產(chǎn)過程中水和燃動力消耗；處理后的纖維、面料具有抗菌、遠紅外、負離子等多種功能，將給印染行業(yè)帶來革命性的改變。2023H1，公司持續(xù)進行EcodyTM技術(shù)開發(fā)，調(diào)度資源配合客戶對產(chǎn)品進行應(yīng)用開發(fā)和小批量打樣，數(shù)碼打印工廠和印染示范工廠將于2023年Q3建成投產(chǎn)。公司綠色印染煙臺蓬萊工廠，總規(guī)劃4萬噸，做純色染色；廣東佛山印花工廠，初步規(guī)劃為1萬噸左右。
盈利預測和投資評級
綜合考慮公司前三季度經(jīng)營情況、產(chǎn)品價格、新建項目及新業(yè)務(wù)市場開拓進度、下游需求等因素，我們適度調(diào)整公司盈利預測，預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為3.71、6.22、8.62億元，對應(yīng)PE為36、22、16倍?？紤]到公司作為國內(nèi)芳綸龍頭企業(yè)，產(chǎn)能擴張持續(xù)性強化頭部競爭優(yōu)勢，芳綸涂敷隔膜、綠色印染等新業(yè)務(wù)有望推動公司新成長，維持“買入”評級。
風險提示
產(chǎn)品價格持續(xù)下跌、下游需求拓展不及預期、新業(yè)務(wù)進展不及預期、項目投產(chǎn)進度不及預期、原材料價格大幅波動、化工品行情大幅下跌、國際局勢動蕩、行業(yè)政策大幅變動等。
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