>> 國信證券-中國中鐵(601390)Q3業(yè)績增速放緩，境外訂單增長14.4%-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
任鶴 |
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整體業(yè)績增速放緩，Q3歸母凈利同比下滑。公司2023Q1-Q3實現(xiàn)營業(yè)收入8829.2億元，同比增長4.1%，歸母凈利潤240.1億元，同比增長4.4%，扣非歸母凈利潤226億元，同比增長6.8%，業(yè)績整體實現(xiàn)穩(wěn)健增長。分季度看，Q1/Q2/Q3單季營收分別為2726.3/3181.4/2937.6億元，同比增長2.1%/8.4%/1.5%，歸母凈利潤分別為78.8/83.6/77.7億元，同比+3.8%/+10.9%/-1.5%，Q3歸母凈利同比下滑。分業(yè)務(wù)看，2023Q1-Q3基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)/設(shè)計咨詢/裝備制造/房地產(chǎn)開發(fā)/其他業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收7724/134/201/252/524億元，同比+5.2%/4.6%/10.6%/-26.2%/5.1%，三季度單季度分別實現(xiàn)營收2651/40/67/43/136億元，同比+5.9%/-1.4%/+25.3%/-59.8%/-28.1%，營收下滑主要受地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)中的資源類業(yè)務(wù)影響。
境外訂單高增，主業(yè)工程建設(shè)新簽穩(wěn)健，新興業(yè)務(wù)、資產(chǎn)經(jīng)營新簽減少。公司2023前三季度新簽合同額18022.5億元，同比減少9.1%，新簽訂單保障倍數(shù)2.04，未完成合同額56675.5億元，較2022年末增長14.9%，訂單儲備充分，業(yè)績穩(wěn)健增長有支撐。分業(yè)務(wù)看，工程建造/新興業(yè)務(wù)/資產(chǎn)經(jīng)營/金融物貿(mào)/裝備制造/房地產(chǎn)開發(fā)/設(shè)計咨詢/資源利用新簽合同額分別為13440/1710/926/601/485/470/219/171億元，同比+6.6%/-40.5%/-64.1%/+21.8%/+9.5%/+14.3%/-9.5%/-6.0%，主業(yè)工程建設(shè)新簽穩(wěn)健，新興業(yè)務(wù)、資產(chǎn)經(jīng)營新簽減少。分地區(qū)看，境內(nèi)/境外新簽合同額分別為16749.8/1272.7億元，同比-10.5%/14.4%，境外新簽占比7.1%，境外新簽高增。
盈利能力小幅提升，現(xiàn)金流持續(xù)承壓。盈利能力方面，公司2023Q1-Q3加權(quán)ROE8.42%，同比下降0.4pct，毛利率9.09%，同比提高0.25pct，凈利率2.98%，同比提高0.03pct；期間費用率為5.02%，同比提升0.3pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為0.5%/2.13%/2.02%/0.37%，同比+0.01/+0.01/+0.16/+0.12pct，盈利能力小幅提升；資產(chǎn)結(jié)構(gòu)方面，資產(chǎn)負(fù)債率74.2%，同比提升0.36pct，相對穩(wěn)定；現(xiàn)金流方面，經(jīng)營/投資/籌資活動現(xiàn)金凈額分別為-337/-509/+444億元，較上年同期分別多流出49/多流出44/少流入538億元，現(xiàn)金流承壓。
投資建議：維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級。公司前三季度業(yè)績增速略放緩，Q3歸母凈利同比下滑，境外訂單高增，在手訂單量充足，盈利能力小幅提升，后續(xù)業(yè)績有望維持穩(wěn)健增長。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤355/394/471億元，每股收益1.43/1.59/1.9元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為4.31/3.87/3.24X。公司合理估值6.86-8.4元，較當(dāng)前股價有11.3%-36.4%溢價，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：基建投資力度不及預(yù)期；項目投資風(fēng)險；國際投資經(jīng)營風(fēng)險等。
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