>> 華創(chuàng)證券-雪迪龍(002658)2023年三季報點評：毛利率承壓拖累業(yè)績，不減持承諾彰顯信心-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 1032KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
龐天一 |
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事項：
公司10月30日晚間發(fā)布三季度業(yè)績公告。2023年前三季度營收約9.47億元，同比減少8.29%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約1.22億元，同比減少46.89%。
評論：
營收略有下滑，毛利率、減值影響利潤。23Q1-Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.47億元，同比下滑8.29%，歸母凈利潤1.22億元同比下滑46.89%。公司業(yè)績低于原有預(yù)期，我們認(rèn)為原因如下：1）受宏觀因素影響，國內(nèi)環(huán)境監(jiān)測市場需求偏弱且競爭加劇，公司營收小幅下滑的同時毛利率由去年的47.09%下滑至42.06%；2）由于疫情后差旅頻次明顯增加，公司的銷售費用同比增長12.71%，占營收比重由去年的11%上升至13.52%；3）23Q1-Q3公司計提了1707.83萬元的信用減值損失，而去年同期僅為9.35萬元，主要系下游部分客戶資金緊張回款速度變慢所致，同時23Q1-Q3公司收到的政府補助亦由去年同期的1618.24萬元下降至251.04萬元。
CCER重啟，碳監(jiān)測儀器需求有望放量。2023年10月以來，國家出臺多項重磅政策以完善碳市場建設(shè)：1）發(fā)布造林碳匯、光熱發(fā)電、海上風(fēng)電、紅樹林營造四項方法學(xué)，CCER正式重啟；2）要求水泥、鋼鐵和電解鋁行業(yè)企業(yè)碳排放報告核查工作應(yīng)于每年9月30日前完成，以上三個行業(yè)有望優(yōu)先納入碳排放權(quán)交易市場。CCER正式重啟和碳排放權(quán)交易市場擴容后，對于碳排放精確計量的需求有望提升，公司的碳監(jiān)測儀器產(chǎn)品或?qū)⒃?024年迎來放量。
實控人不減持承諾彰顯信心。2023年9月20日，公司控股股東、實際控制人敖小強先生基于對公司和儀器儀表行業(yè)未來發(fā)展的信心以及對公司價值的認(rèn)可，為維護資本市場穩(wěn)定及廣大投資者利益，促進公司持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展，承諾自本公告之日起六個月內(nèi)，不以任何形式減持其持有的公司股份。截至2023Q3，敖小強先生直接持有雪迪龍58.35%的股份，此舉對穩(wěn)定公司股價具有積極作用。
投資建議：維持“強推”評級，2024年目標(biāo)價10.8元。由于業(yè)績不及預(yù)期，我們下調(diào)了對公司的盈利預(yù)測：預(yù)計2023年-2025年公司的歸母凈利潤分別為2.11億元、3.40億元和4.23億元（前值為3.00、3.79、4.61億元），分別對應(yīng)PE 23倍、15倍和12倍。我們選取雪迪龍在環(huán)境監(jiān)測儀器領(lǐng)域主要的競爭對手聚光科技、皖儀科技和力合科技作為可比公司，考慮到公司海外科學(xué)儀器子公司技術(shù)與國內(nèi)產(chǎn)品結(jié)合仍處于早期階段，給予公司2024年目標(biāo)PE 20倍，對應(yīng)目標(biāo)價10.8元。
風(fēng)險提示：相關(guān)政策推進不及預(yù)期、海外子公司技術(shù)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)化失敗、市場競爭激烈、G端業(yè)務(wù)下滑。
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