>> 國信證券-興業(yè)銀錫(000426)三季度利潤同增305.5%，銀、錫產(chǎn)量均超預(yù)期-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大小： |
703KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉孟巒 |
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核心觀點
公司披露2023年三季報：2023Q1-Q3實現(xiàn)營收24.25億元（同比+47.13%），實現(xiàn)歸母凈利潤5.43億元（同比+136.2%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.65億元（同比+131.50%）。單三季度公司實現(xiàn)營收11.79億元（同比+83.56%，環(huán)比+49.76%），實現(xiàn)歸母凈利潤4.10億元（同比+305.50%，環(huán)比+246.13%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.07億元（同比+270.81%，環(huán)比+203.07%）。
三季度銀錫產(chǎn)量均有大幅提升。公司三季度業(yè)績增速亮眼，主要由于：1）銀漫礦業(yè)選礦廠于2023年6月9日停產(chǎn)技改，于7月10日完成并投入使用，三季度以來礦石入選品位較高，且選礦回收率提升，我們預(yù)計銀漫礦業(yè)三季度銀金屬產(chǎn)量33噸左右，環(huán)比+37.5%；錫金屬及錫次金屬產(chǎn)量2,600噸左右，環(huán)比+209.5%；2）三季度金屬價格中樞環(huán)比有所提升，SHFE錫三季度含稅均價為22.33萬元/噸，二季度含稅均價為20.71萬元/噸，環(huán)比提升7.79%。
期間費用率大幅改善，單三季度凈利率環(huán)比提升19pp。前三季度，公司毛利率為48.45%，同比+2.16pp；凈利率為22.08%，同比+9.29pp；期間費用率為16.26%，同比-7.66pp。單三季度來看，公司毛利率為57.12%，環(huán)比+15.34pp；凈利率為34.26%，環(huán)比+19.33pp。截至2023年9月30日，公司資產(chǎn)負(fù)債率為41.97%，較2022年末下降0.3pp，較2023年6月30日下降4.7pp。公司利潤率環(huán)比大幅上升主要由于三季度產(chǎn)量超預(yù)期。
需求復(fù)蘇，看好錫價上行。佤邦地區(qū)在8月21日發(fā)文宣布將繼續(xù)關(guān)停探礦和采礦、復(fù)產(chǎn)選礦后，尚未出臺新政策說明復(fù)產(chǎn)探采二環(huán)節(jié)。據(jù)悉選廠庫存僅能支撐不到1個月左右，庫存消耗完畢后佤邦停產(chǎn)對供給側(cè)造成的影響將更為顯著。同時，近期電子行業(yè)復(fù)蘇較為明顯，10月5日公布的數(shù)據(jù)顯示，今年8月全球半導(dǎo)體銷售額440.4億美元，同比增速-6.8%，較7月的同比增速-11.8%有明顯好轉(zhuǎn)，基本已進入復(fù)蘇階段。隨著11月的到來，供給缺口顯現(xiàn)疊加需求復(fù)蘇，看好錫價上行。
風(fēng)險提示：公司資源開發(fā)進展不達預(yù)期的風(fēng)險；金屬價格大幅波動的風(fēng)險。
投資建議：上調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入32.75/52.08/53.22億元（原值32.31/52.01/53.22億元），同比增速57.01%/59.02%/2.38%；歸母凈利潤8.57/17.53/18.29億元（原值8.27/17.49/18.23億元），同比增速392.59%/104.62%/4.33%；攤薄EPS分別為0.47/0.95/1.00，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為19.6/9.6/9.2x。公司依托內(nèi)蒙古地區(qū)資源富集的區(qū)位優(yōu)勢，兼顧內(nèi)生發(fā)展的同時積極通過外延并購儲備優(yōu)質(zhì)的礦產(chǎn)資源，維持“買入”評級。
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