久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件概述
　　公司發(fā)布三季度報(bào)告，23Q1-3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入35.88億元，同比-4.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利10.22億元，同比3.1%。23Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入20.62億元，同比+21.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利8.20億元，同比+19.6%。Q3收入超過市場(chǎng)預(yù)期。
　　分析判斷:
　　高檔產(chǎn)品環(huán)比改善，中檔貢獻(xiàn)收入高增長(zhǎng)
　　23Q1-3高/中檔白酒分別34.09/1.39億元，分別同比-6.3%/+51.8%；23Q3高/中檔白酒分別19.80/0.53億元，分別同比+19.6%/+74.3%。高檔產(chǎn)品單季度環(huán)比改善明顯，我們認(rèn)為主因紅包活動(dòng)營(yíng)銷成功疊加本身旺季宴席場(chǎng)景需求恢復(fù)帶動(dòng)，同時(shí)Q3典藏提價(jià)催化（根據(jù)微酒）；中檔維持高速增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)主因新產(chǎn)品天號(hào)陳在中高端價(jià)位帶影響力提升。23Q1-3/23Q3批發(fā)代理渠道分別同比-8.7%/+19.0%。我們判斷公司核心市場(chǎng)表現(xiàn)更加突出。
　　毛利率環(huán)比改善，預(yù)計(jì)全年凈利率穩(wěn)定
　　23Q1-3/23Q3毛利率分別83.2%/83.7%，分別同比-1.5/-0.7pct，毛利率下滑我們預(yù)計(jì)主因1）天號(hào)陳帶動(dòng)中檔產(chǎn)品占比提升，2）次高端以上價(jià)格帶中預(yù)計(jì)宴席場(chǎng)景帶動(dòng)八號(hào)率先恢復(fù)，結(jié)構(gòu)變動(dòng)影響毛利率，但是單季度毛利率環(huán)比改善進(jìn)一步驗(yàn)證了高檔產(chǎn)品需求的逐漸恢復(fù)。23Q1-3/23Q3銷售費(fèi)用率分別同比-2.0/-0.8pct，判斷1）收入高增長(zhǎng)規(guī)模效應(yīng)；2）去庫(kù)存基本結(jié)束促銷費(fèi)用有所收減。23Q1-3/23Q3管理費(fèi)用率同比+0.7/+0.2pct，基本維持穩(wěn)定。23Q1-3/23Q3凈利率分別28.5%/39.8%，分別同比+0.5/-0.6pct，判斷主要為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)拖累，全年維度看好高檔酒復(fù)蘇維持凈利率水平穩(wěn)定。
　　23Q3收入超預(yù)期，率先回歸高質(zhì)量增長(zhǎng)
　　23Q3超過公司年初時(shí)提及的回歸雙位數(shù)增長(zhǎng)目標(biāo)，我們判斷23Q4也有望繼續(xù)保持雙位數(shù)預(yù)期。我們認(rèn)為公司前期的控貨消化庫(kù)存已經(jīng)取得了不錯(cuò)的成績(jī)，報(bào)表端來(lái)看水井坊已成為泛全國(guó)化次高端品牌中率先完成去庫(kù)存，并且逐步回歸高質(zhì)量增長(zhǎng)道路的品牌。公司公告艾恩華先生繼續(xù)代行公司總經(jīng)理職責(zé)，我們認(rèn)為市場(chǎng)前期對(duì)管理層變動(dòng)的悲觀預(yù)期已經(jīng)完全釋放，基本面表現(xiàn)相對(duì)突出，具備更持久反彈動(dòng)能。
　　投資建議
　　維持盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)23-25年?duì)I業(yè)收入48.4/58.2/67.2億元，歸母凈利12.3/15.0/17.4億元，EPS2.51/3.06/3.55元。2023年10月31日收盤價(jià)61.15元對(duì)應(yīng)P/E分別為27/22/19倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響消費(fèi)需求；食品安全問題；行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇。