>> 華泰證券-張家港行(002839)信貸穩(wěn)步投放，信用成本下行-231030
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈娟 |
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信貸穩(wěn)步投放，信用成本下行
1-9月歸母凈利潤、營業(yè)收入、PPOP分別同比+10.2%、-3.8%、-7.9%，增速較1-6月-3.4pct、-5.3pct、-6.4pct。我們認為主要關(guān)注點包括：信貸投放穩(wěn)健、中收增長提速、資產(chǎn)質(zhì)量波動。鑒于規(guī)模增長放緩，我們預(yù)測2023-25年EPS 0.86/0.96/1.08元，23年BVPS預(yù)測值6.70元，對應(yīng)PB0.63倍?？杀裙?3年Wind一致預(yù)測PB均值0.60倍(10/30)，公司推動小微轉(zhuǎn)型，資產(chǎn)穩(wěn)步擴張，應(yīng)享受一定估值溢價，我們給予23年目標(biāo)PB 0.80倍，目標(biāo)價5.36元，維持“買入”評級。
信貸投放穩(wěn)健，息差略有下行
9月末總資產(chǎn)、貸款、存款同比增速分別為+9.9%、+11.5%、+13.4%，增速較6月末-2.9pct、+0.1pct、-3.8pct，信貸穩(wěn)步擴張，但資產(chǎn)規(guī)模增長放緩。Q3新增貸款主要由對公貸款及票據(jù)貢獻，9月末零售、對公、票據(jù)占比分別為42%、47%、11%。9月末個人存款占總存款比例較6月末+0.2pct至59.4%，存款結(jié)構(gòu)穩(wěn)健。1-9月凈息差為2.03%，較1-6月-2bp。我們測算前三季度資產(chǎn)端定價有所下行，負債端成本較上半年略有提升，推測由于存款定期化趨勢持續(xù)所致。
中收增長提速，資本充足率提升
1-9月非息收入同比-20.9%，增速較1-6月-13.2pct，主要受其他非息波動影響。1-9月中間業(yè)務(wù)收入同比+255.2%，增速較1-6月+212.6pct，主要由于代理理財及保險手續(xù)費收入增加。1-9月其他非息收入同比-27.5%，增速較上半年-15.8pct，主要受投資收益同比-36%影響。9月末資本充足率、核心一級資本充足率分別為13.27%、9.60%，較6月末+0.14pct、+0.14pct。截至10月30日，張行轉(zhuǎn)債還有24.97億元余額，若可全部轉(zhuǎn)股，我們測算核心一級資本充足率可提升1.78pct至11.38%，有望強化資本實力。
資產(chǎn)質(zhì)量波動，信用成本下行
9月末不良貸款率、撥備覆蓋率分別0.95%、445%，分別較6月末+7bp、-66pct，資產(chǎn)質(zhì)量波動，撥備覆蓋率下滑，但撥備覆蓋率仍持續(xù)位居高位，風(fēng)險抵御能力較強。Q3年化不良貸款生成率為1.27%，較Q2上升32bp。9月末關(guān)注率為1.37%，較6月末下行10bp，潛在風(fēng)險指標(biāo)優(yōu)化。Q3年化信用成本為0.38%，同比-0.90pct。1-9月年化ROE、ROA分別同比+0.23pct、-0.01pct至12.23%、0.97%。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟修復(fù)力度不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。
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