>> 光大證券-張家港行(002839)2023年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：存貸規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，盈利維持雙位數(shù)增長(zhǎng)-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
王一峰 |
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事件：
8月28日，張家港行發(fā)布2023年中期報(bào)告，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.9億，同比增長(zhǎng)1.4%，歸母凈利潤(rùn)8.7億，同比增長(zhǎng)13.6%。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROAE）為10.9%，同比提升約0.5pct。
點(diǎn)評(píng)：
營(yíng)收增速轉(zhuǎn)正，盈利維持雙位數(shù)增長(zhǎng)。上半年張家港行營(yíng)收、撥備前利潤(rùn)、歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為1.4%、-6.8%、13.6%，增速分別較1Q變動(dòng)2、6、-3.8pct。其中，凈利息收入、非息收入增速分別為3.6%、-7.7%，增速較1Q分別變動(dòng)-2.6、16.8pct。拆分盈利增速結(jié)構(gòu)：（1）凈利息收入依然延續(xù)“以量補(bǔ)價(jià)”，規(guī)模對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鏊倮瓌?dòng)力邊際提升，息差對(duì)業(yè)績(jī)拖累較1Q加大，整體“量增難抵價(jià)降”。（2）非息延續(xù)負(fù)增態(tài)勢(shì)，但對(duì)業(yè)績(jī)拖累程度邊際減弱，主要受投資收益同比負(fù)增長(zhǎng)影響。（3）撥備對(duì)業(yè)績(jī)拉動(dòng)環(huán)比1Q有所減弱，但仍構(gòu)成盈利增速的重要支撐。
擴(kuò)表提速，消費(fèi)貸增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)化。2Q23末，張家港行總資產(chǎn)、生息資產(chǎn)、貸款同比增速分別為12.7%、12.7%、11.4%，較上季末分別提升2.1、1.6、0.1pct，規(guī)模擴(kuò)張?zhí)崴?。貸款方面，上半年新增66億，同比少增28億，其中2Q單季新增30億，同比多增4億，占生息資產(chǎn)比重較上季末下降0.5pct至61%。結(jié)構(gòu)層面，2Q單季對(duì)公、零售、票據(jù)分別新增13、14、4億，同比變化0、-3、7億，零售貸款投放持續(xù)跟進(jìn)，景氣度有所回升。行業(yè)投向上仍聚焦普惠、制造業(yè)等領(lǐng)域，上半年母行口徑涉農(nóng)及小微企業(yè)貸、民企、制造業(yè)貸款分別新增60、42、14億，占貸款比重分別為87%、61%、18%，較年初提升0.2、0.2、0.1pct。零售端，上半年經(jīng)營(yíng)貸、按揭、消費(fèi)貸新增7、3.7、19.6億，同比變動(dòng)-6.3、-0.6、10.3億，消費(fèi)貸增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)化。
存款增速提至17%，定期化趨勢(shì)仍有延續(xù)。2Q23末，張家港行總負(fù)債、付息負(fù)債、存款同比增速分別為13%、13%、17%，較上季分別提升2.3、1.2、0.7pct。上半年存款新增164億，同比多增43億；2Q單季存款新增64億，同比多增17億，占付息負(fù)債比重較上季提升0.7pct至88%，主要圍繞“結(jié)構(gòu)優(yōu)化、降本增效”方向發(fā)力。結(jié)構(gòu)層面，上半年定期、活期存款分別新增147、17億，同比多增10、34億，定期存款占比較年初提升1.6pct至76%，存款定期化趨勢(shì)仍有所延續(xù)。市場(chǎng)類負(fù)債層面，2Q單季金融同業(yè)負(fù)債、應(yīng)付債券分別新增-32、27億，同比多減8億，多增14億，季末兩類負(fù)債合計(jì)占付息負(fù)債比重12.4%，較1Q降低0.7 pct。
NIM收窄幅度趨緩。上半年張家港行凈息差2.05%，較1Q23下降5bp，較2022年下降20bp，降幅邊際收窄。資產(chǎn)端，上半年生息資產(chǎn)、貸款收益率分別為4.24%、5.31%，較2022年分別下降23、32bp，主要受融資需求不足疊加年初LPR重定價(jià)影響。負(fù)債端，付息負(fù)債、存款成本率分別為2.44%、2.33%，較2022年變動(dòng)19、-2bp。展望全年，貸款利率下行的行業(yè)趨勢(shì)難改，但伴隨公司“兩小”業(yè)務(wù)縱深發(fā)展，信用下沉及新客拓展力度加大有望部分緩釋貸款收益率下行壓力。此外，伴隨負(fù)債端“結(jié)構(gòu)優(yōu)化、降本增效”策略推進(jìn)，對(duì)公、零售低息資金沉淀增厚，息差降幅仍有望邊際收窄。
非息收入負(fù)增態(tài)勢(shì)趨緩，占營(yíng)收比重提至18%。1H23張家港行非息收入4.2億（YoY-7.7%），占營(yíng)收比重較1Q提升0.9pct至18%。其中，凈手續(xù)費(fèi)及傭金收入同比增長(zhǎng)43%至0.5億，公司輕資本轉(zhuǎn)型步伐加快。上半年公司凈其他非息收入3.8億（YoY-11.7%），負(fù)增態(tài)勢(shì)趨緩，占非息收入比重較1Q提升13pct至89%。其中，上半年投資收益2.5億（YoY-27.3%），占凈其他非息收入比重較1Q下降2pct至66%，構(gòu)成非息主要拖累項(xiàng)。
不良率維持低位，撥備覆蓋率維持高位。2Q末張家港行不良率0.88%，較上季末上行3bp，但仍維持較低水位運(yùn)行；關(guān)注率1.47%，較上季末小幅提升3bp。季末不良余額10.7億，較1Q末增加約0.6億。2Q末，撥備余額54.6億，較年初增加1.5億，撥備計(jì)提力度同比略有放緩，核銷強(qiáng)度不減。上半年年化信用成本1.1%，較2022年下降0.23pct，延續(xù)壓降態(tài)勢(shì)。2Q末，撥備覆蓋率較上季末下降10pct至511%，預(yù)計(jì)仍將穩(wěn)居上市銀行前列。撥貸比較上季末提升8bp至4.49%，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力較強(qiáng)，撥備反哺利潤(rùn)空間充裕。
資本充足率安全邊際較厚，25億可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股可期。2Q末，公司核心一級(jí)/一級(jí)/資本充足率分別為9.5%、10.9%、13.1%，較1Q末分別下降0.2、0.3、0.3pct。風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)增速11.5%，同1Q基本持平。資本充足率下降或主要受分紅因素影響，剔除分紅后，各級(jí)資本充足率同1Q末大體持平。當(dāng)前公司25億可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股比例較低，最新轉(zhuǎn)股價(jià)4.33元/股，強(qiáng)贖價(jià)5.63元/股，當(dāng)前股價(jià)4.48元/股，距離強(qiáng)贖價(jià)仍有26%左右空間，外延資本補(bǔ)充渠道相對(duì)暢通。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)。張家港行始終堅(jiān)持深耕本土、服務(wù)區(qū)域的戰(zhàn)略定位，重點(diǎn)布局個(gè)人經(jīng)營(yíng)性貸款領(lǐng)域。結(jié)合自身市場(chǎng)定位和經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，公司以微貸業(yè)務(wù)為重點(diǎn)抓手，深化“兩小雙輪”競(jìng)速機(jī)制，推動(dòng)小微、小企業(yè)業(yè)務(wù)協(xié)同聯(lián)動(dòng)發(fā)展。同時(shí)，公司積極布局蘇州、無(wú)錫、南通三地市場(chǎng)，提升存貸份額，挖掘小微領(lǐng)域新藍(lán)海，為信貸穩(wěn)步擴(kuò)張和資產(chǎn)端定價(jià)形成一定支撐。資產(chǎn)質(zhì)量
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