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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　2023年10月30日，順豐控股發(fā)布2023年第三季度報(bào)告。2023Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1890.1億元，同比下降5.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)62.6億元，同比增長(zhǎng)40.1%。其中Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入646.5億元，同比下降6.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.9億元，同比增長(zhǎng)6.6%。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　速運(yùn)物流業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)，供應(yīng)鏈及國(guó)際業(yè)務(wù)拖累收入。2023Q3公司營(yíng)業(yè)收入同比下降6.4%，主要系供應(yīng)鏈及國(guó)際業(yè)務(wù)收入同比下降所致。（1）速運(yùn)物流業(yè)務(wù)不含豐網(wǎng)收入同比增長(zhǎng)7.4%，不含豐網(wǎng)業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)13.4%，主要由于中高端線上消費(fèi)復(fù)蘇支撐公司業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)。（2）供應(yīng)鏈及國(guó)際業(yè)務(wù)收入同比下降32.7%，但環(huán)比Q2實(shí)現(xiàn)溫和回升，主要受到國(guó)際空海運(yùn)需求及價(jià)格均同比下降的影響。
　　運(yùn)營(yíng)優(yōu)化效果顯現(xiàn)，Q3歸母凈利率同比上升。2023Q3公司實(shí)現(xiàn)毛利率12%，同比下降0.3pct，或源于Q3油價(jià)高位上行以及鄂州機(jī)場(chǎng)轉(zhuǎn)固帶來折舊成本上升等原因。費(fèi)用率方面，2023Q3公司期間費(fèi)用率為8.8%，同比下降0.4pct，其中銷售費(fèi)率為1.2%，同比上升0.02pct；管理費(fèi)用率為6.2%，同比下降0.4pct；研發(fā)費(fèi)用率為0.8%，同比下降0.04pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.7%，同比上升0.03pct。在成本管控方面，公司堅(jiān)持精益化資源規(guī)劃和成本管控，持續(xù)推進(jìn)多網(wǎng)融通，精準(zhǔn)資源規(guī)劃，不斷優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)。同時(shí)憑借科技賦能持續(xù)提升管理效率，強(qiáng)化精益經(jīng)營(yíng)及管理。2023Q3公司歸母凈利率為3.2%，同比上升0.4pct。
　　國(guó)際化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，股份回購(gòu)實(shí)施完畢。8月21日，公司向港交所提交上市申請(qǐng)書，是公司國(guó)際化戰(zhàn)略的重要一步，有助于搭建國(guó)際化資本運(yùn)作平臺(tái)、增強(qiáng)國(guó)際品牌形象、以及提高綜合競(jìng)爭(zhēng)力。2022年9月22日公司決議以集中競(jìng)價(jià)的方式回購(gòu)股份，截至2023年9月21日，股份回購(gòu)期限已屆滿，回購(gòu)期內(nèi)公司累計(jì)回購(gòu)股份2067.4萬股，占目前總股本的0.42%，平均成交價(jià)為48.39元/股，總金額為10億元，本次回購(gòu)實(shí)施完畢。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　考慮到國(guó)際空海運(yùn)需求下滑，公司供應(yīng)鏈及國(guó)際業(yè)務(wù)收入下降，下調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至87億元、112億元、138億元（原90億元、118億元、144億元）。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、人工成本大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能利用率提升不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、股東減持風(fēng)險(xiǎn)。