>> 申萬宏源-永泰運(yùn)(001228)公司業(yè)績階段性承壓，靜待業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)拓張帶來的業(yè)績增長-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
大小： |
538KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
閆海 |
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事件：永泰運(yùn)發(fā)布2023年三季度業(yè)績報告，公司業(yè)績低于預(yù)期。受國際海運(yùn)集裝箱運(yùn)價、化工行業(yè)景氣度及匯率影響，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤1.42億元，同比下降42.2%，其中，第三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤3,872.56萬元，同比下降63.82%。
2023年三季度，中國化工產(chǎn)品價格指數(shù)同比2022年有所下滑，環(huán)比Q2化工景氣度有所提升。根據(jù)iFind數(shù)據(jù)，2023年第三季度中國化工產(chǎn)品價格指數(shù)均值約為4697點(diǎn)，較2022Q3約下滑9%，環(huán)比Q2增長0.6%。截至2023年10月27日，中國化工產(chǎn)品價格指數(shù)已達(dá)到4713點(diǎn)，環(huán)比改善明顯，預(yù)計(jì)2023Q4化工景氣度將持續(xù)回升。
自主投資建設(shè)與收并購齊發(fā)力，賦能化學(xué)品供應(yīng)鏈一體化服務(wù)平臺能力建設(shè)。根據(jù)2023年8月1日公司公告，公司控股子公司南京圣旺泰物流科技有限公司（以下簡稱“南京圣旺泰”，公司持股51%）擬與內(nèi)蒙古烏海市烏達(dá)區(qū)人民政府簽訂《投資協(xié)議書》，建設(shè)輻射中國西北地區(qū)的化學(xué)品供應(yīng)鏈服務(wù)管理基地，該項(xiàng)目的落成將有效整合項(xiàng)目輻射范圍內(nèi)化學(xué)品物流相關(guān)需求，實(shí)現(xiàn)核心節(jié)點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施引流效果，同時有效促進(jìn)區(qū)域內(nèi)化學(xué)品合規(guī)化物流比例提升。8月17日，公司發(fā)布公告，擬收購天津睿博龍智慧供應(yīng)鏈股份有限公司60%股權(quán)，以完善公司在環(huán)渤海區(qū)域化學(xué)品供應(yīng)鏈一體化戰(zhàn)略布局，該筆收購可為公司在客群拓展和服務(wù)能力增強(qiáng)方面帶來新動力。
向大股東定向增發(fā)，為公司設(shè)施網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張注入新動能。2023年7月22日，公司發(fā)布《2023年度向特定對象發(fā)行股票預(yù)案》，公司擬向大股東增發(fā)并擬募集資金總額不超過5億元。通過該次增發(fā)，將進(jìn)一步擴(kuò)充公司資金實(shí)力，為公司后續(xù)全國范圍內(nèi)?；穫}儲設(shè)施網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張注入新動能。
結(jié)合公司2023年三季報，維持“買入”評級：結(jié)合公司2023年三季報，考慮到國際海運(yùn)集裝箱運(yùn)價下行、?；肺锪餍袠I(yè)弱復(fù)蘇給公司帶來的階段性經(jīng)營壓力，我們下調(diào)公司2023-2025年箱量、單項(xiàng)收入及單箱毛利率，假設(shè)23-25年公司跨境化工物流供應(yīng)鏈箱量同比增速分別為42%、50%、40%（原假設(shè)為60%、40%、30%），三年單箱收入均為1.17萬元/TEU（原假設(shè)23-25年單箱收入分別為1.33、1.33、1.35萬元/TEU），三年單箱毛利率均為14%（原假設(shè)23-25年單箱毛利率分別為14.8%、14.8%、14.5%）?；谝陨霞僭O(shè)，我們下調(diào)公司23、24、25年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤分別為1.86、2.80、3.80億元（原23-25年盈利預(yù)測為3.21、4.40、5.57億元），對應(yīng)PE分別為19/13/9倍。當(dāng)前股價已充分反應(yīng)運(yùn)價下行加劇、?；肺锪餍袠I(yè)低增長的悲觀預(yù)期，當(dāng)前運(yùn)價已回調(diào)至疫情前水平，后續(xù)將保持平穩(wěn)運(yùn)行，且今年公司業(yè)務(wù)量水平不斷增長、業(yè)務(wù)持續(xù)拓展，我們認(rèn)為公司有望在24年兌現(xiàn)利潤，當(dāng)前市值對應(yīng)24年P(guān)E估值13X（2023年10月31日數(shù)據(jù)）?？紤]到公司?；穫}儲板塊與宏川智慧可比，公司跨境化工物流供應(yīng)鏈服務(wù)板塊與密爾克衛(wèi)可比，選取宏川智慧和密爾克衛(wèi)作為可比公司，根據(jù)iFind一致預(yù)期，宏川智慧和密爾克衛(wèi)2024年P(guān)E估值分別為21X、13X，可比公司平均估值為17X。對標(biāo)危化品倉儲物流行業(yè)平均估值水平，考慮到公司目前正處于投資建設(shè)與收并購的發(fā)力期，業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張，我們認(rèn)為2024年公司合理PE估值倍數(shù)為17X，對應(yīng)目標(biāo)市值46億元，空間32.07%，維持永泰運(yùn)“買入”評級。
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