>> 招商證券-順豐控股(002352)速運物流業(yè)務復蘇強勁，Q3業(yè)績?nèi)猿?0億-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
蘇寶亮,肖欣晨,魏蕓 |
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順豐控股發(fā)布2023年三季報。2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入1890.1億元，同比下降5%；實現(xiàn)歸母凈利潤62.6億元，同比增長40.1%；扣非歸母凈利潤為55.5億元，同比增43.6%。2023Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入646.5億元，同比下降6.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤20.9億元，同比增加6.6%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤為18.4億元，同比上升7.3%。
伴隨中高端線上消費復蘇，速運物流業(yè)務同比增長明顯，國際及供應鏈業(yè)務觸底反彈，營收環(huán)比有所修復。公司23Q3實現(xiàn)業(yè)務量28.24億票，同比增長0.6%（剔除豐網(wǎng)影響業(yè)務量同比增長約13%）。Q3受益于經(jīng)濟復蘇及中高端線上消費回暖，公司速運物流業(yè)務收入同比增長5%（剔除豐網(wǎng)影響，公司收入同比增長約7.4%）；Q3因剝離豐網(wǎng)，整體單票快遞價格為16.73元，同比+5.3%，環(huán)比+7.6%。國際空運及海運價格同比下滑明顯，但環(huán)比有所修復，Q3國際及供應鏈收入為154億元，同比-32.6%，環(huán)比+4%。
成本管控持續(xù)推進，但Q3油價上行及在建工程轉(zhuǎn)固使得毛利率環(huán)比有所下降。公司23Q3實現(xiàn)營業(yè)成本569.04億元，同比-6.2%。23Q3公司持續(xù)加強對資源利用效能的提升，但Q3油價高位上行也使得公司運力成本、中轉(zhuǎn)成本有所提升。同時三季度鄂州機場中轉(zhuǎn)場開始轉(zhuǎn)固，折舊攤銷提升也對利潤率產(chǎn)生一定影響。23Q3單票營業(yè)成本為20.15元，同比下降6.2%，環(huán)比提升9.7%。毛利率為12%，同比下滑0.2pcts。銷售+管理費率同比下降0.4pcts，凈利率修復至3.2%，同比提升0.4pcts。
中高端線上消費復蘇帶動了速運物流、快運、同城業(yè)務取得較快增長。2023年Q3時效、經(jīng)濟及冷運業(yè)務迎來業(yè)務量高峰期，預計四季度旺季盈利持續(xù)同比增長。展望未來：1）出售豐網(wǎng)使得公司更加聚焦于直營快遞網(wǎng)絡，傳統(tǒng)業(yè)務板塊經(jīng)營效益有望持續(xù)改善；2）鄂州機場全面投運后有望帶來時效件增量需求；3）國際空海運干線運輸價格已觸底反彈，國際綜合業(yè)務有望實現(xiàn)盈利企穩(wěn)回升；4）順豐將更加聚焦東南亞本土快遞物流，未來有望加速布局。預計公司23-25年歸母凈利潤為89.8/114.3/145.9億元。目前股價對應23/24年盈利PE僅為22.4/17.6x，估值相對較低，順豐控股掌握核心物流資產(chǎn)，我們?nèi)匀粓远春霉鹃L期價值。維持“強烈推薦”評級。
風險提示：新業(yè)務發(fā)展不及預期、業(yè)績測算風險、運輸及人力成本大幅上漲等。
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