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事件
　　公司發(fā)布2023三季報(bào)，2023前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.94億元（yoy：-35.08%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.41億元（yoy：-79.27%）,扣非歸母凈利潤(rùn)3.41億元（yoy：-82.97%）。從單季度表現(xiàn)來(lái)看，23Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.29億元（yoy：-28.14%，qoq：-12.05%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.98億元（yoy：-82.71%，qoq：-47.45%）,扣非歸母凈利潤(rùn)0.65億元，（yoy：-87.75%，qoq：-55.26%），公司業(yè)績(jī)整體符合預(yù)期。
　　2023前三季度營(yíng)收承壓，毛利率環(huán)比顯著增加。前三季度營(yíng)業(yè)收入43.94億元（yoy：-35.08%），歸母凈利潤(rùn)3.41億元（yoy：-79.27%），主要系芯片市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，盡管公司的產(chǎn)品銷售數(shù)量有所增加，公司營(yíng)收仍存在較大壓力，同時(shí)疊加公司剝離Dram經(jīng)銷，相關(guān)經(jīng)銷收入減少。從毛利水平來(lái)看，公司23Q1-Q3毛利率為34%（yoy：-14pcts），23Q3毛利率36%(yoy:-10pcts，qoq：+7pcts),毛利提升系剝離代銷業(yè)務(wù)，自由品牌Dram觸底回升，收入質(zhì)量整體提高。公司23Q3非經(jīng)常損益0.3億左右，匯兌收益較H1減少，公司短期凈利率承壓。
　　庫(kù)存水位持續(xù)下降，存儲(chǔ)器周期低谷已過(guò)。公司23Q3末存貨為20.91億元，環(huán)比減少0.24億元，展望23Q4存貨有望持續(xù)下降。分業(yè)務(wù)來(lái)看，1）存儲(chǔ)：目前Nor Flash業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，產(chǎn)品價(jià)格保持穩(wěn)定，Dram客戶拓展持續(xù)增加，自有品牌拓展良好；2）MCU：仍處于去庫(kù)階段，但整體價(jià)格降幅有所收窄。
　　展望23Q4，市場(chǎng)存儲(chǔ)芯片價(jià)格預(yù)期保持穩(wěn)定抬升趨勢(shì)，隨著23Q3末，存儲(chǔ)大廠計(jì)劃減產(chǎn)至50%，其他供應(yīng)商在23Q4也計(jì)劃加大減產(chǎn)力度。這導(dǎo)致供給方面出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性緊缺;MCU產(chǎn)品線持續(xù)拓展，預(yù)期M7內(nèi)核芯片年底實(shí)現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)，導(dǎo)入相關(guān)車(chē)企，預(yù)期未來(lái)公司MCU市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升。
　　公司是國(guó)內(nèi)Nor/MCU/Dram/SENSOR頭部廠商，看好公司長(zhǎng)期壁壘。公司的車(chē)規(guī)NOR產(chǎn)品，其容量范圍從2MB到2GB已達(dá)到市場(chǎng)需求，DDR32GB和4GB產(chǎn)品的出貨量持續(xù)增長(zhǎng)，目前已廣泛應(yīng)用于網(wǎng)絡(luò)通信、電視等領(lǐng)域，并持續(xù)積極推進(jìn)其他自研產(chǎn)品。公司推出Wi-Fi 6 MCUGD32VW553可適用于智能家電、智慧家居、工業(yè)互聯(lián)、通信網(wǎng)關(guān)等多種無(wú)線應(yīng)用場(chǎng)景，全新產(chǎn)品組合已推出8種型號(hào)，并提供兩種小型封裝選擇，樣片和開(kāi)發(fā)板卡的申請(qǐng)現(xiàn)已開(kāi)放，預(yù)計(jì)將于23年末開(kāi)始量產(chǎn)供貨。
　　投資建議
　　我們小幅下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為6.17/10.65/15.64億元，同比增長(zhǎng)-69.96%/72.68%/46.8%，對(duì)應(yīng)PE為96.36X/55.81X/38.00X，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，新品放量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)