>> 廣發(fā)證券-海興電力(603556)23Q3業(yè)績略超預(yù)期，海外業(yè)務(wù)拓展持續(xù)發(fā)力-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
大小： |
736KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳子坤,紀成煒,陳昕 |
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核心觀點：
23Q3業(yè)績略超預(yù)期。公司公布三季報，23Q1-Q3實現(xiàn)營收28.73億元，同比+20.36%，歸母凈利潤6.69億元，同比+42.40%，收入和業(yè)績增速延續(xù)23H1趨勢。分季度來看，23Q3實現(xiàn)營收9.94億元，同比+21.58%，歸母凈利潤2.32億元，同比+32.75%。我們認為，前三季度業(yè)績增長主要來自產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和供應(yīng)鏈降本帶來的毛利率提升，單季度業(yè)績環(huán)比略有下滑主要受匯兌損失影響（我們測算23Q3匯兌損失4000萬元）。
盈利能力持續(xù)提升。23Q1-Q3，毛利率同比+2.33pct至40.13%，凈利率同比+3.63pct至23.27%。23Q3，毛利率同比+0.07pct至43.31%，凈利率同比+2.05pct至23.31%。公司在AMI項目中提供電表+軟件+通信解決方案，海外AMI項目毛利率較高，隨著海外AMI項目陸續(xù)確認收入，公司整體毛利率提升。疊加收入增長帶來的規(guī)模效應(yīng)，供應(yīng)鏈成本有所下降。
海外業(yè)務(wù)拓展持續(xù)發(fā)力。23H1，海外/國內(nèi)主營業(yè)務(wù)收入12.12/6.40億元，同比+30.13%/+3.42%?？紤]23H1國內(nèi)第一批次智能電表訂單增速大幅下滑，且收入轉(zhuǎn)化周期一般為0.5-1年，我們認為23H1訂單下滑已逐步反映在報表中，但公司三季度收入增速與23H1收入增速類似，說明三季度海外收入增速或高于30%。
盈利預(yù)測與投資建議：考慮海外AMI項目貢獻持續(xù)增長，國內(nèi)光儲充綜合解決方案+海外新能源渠道順利拓展，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年歸母凈利潤為8.7/10.5/12.7億元，同比增長30.7%/21.5%/20.6%。給予公司23年歸母凈利潤20x PE，對應(yīng)合理價值35.52元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：電網(wǎng)投資不及預(yù)期；新產(chǎn)品和新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；原材料價格和海運運價波動；海外市場經(jīng)營風(fēng)險。
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