久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　23Q3公司業(yè)績改善程度略超預(yù)期，期內(nèi)核心單品恢復(fù)放量；展望后續(xù)，公司在周期底部完成風(fēng)險(xiǎn)釋放，伴隨產(chǎn)業(yè)周期上行，業(yè)績彈性有望得到體現(xiàn)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評級，下修目標(biāo)價(jià)至78.5元（前值93.7元）。維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為2.75元、3.57元、4.46元；考慮到估值切換及白酒產(chǎn)業(yè)周期仍處底部，并參考舍得酒業(yè)、酒鬼酒等同業(yè)標(biāo)的，同時(shí)考慮到公司業(yè)績彈性，給予公司2024年22倍動(dòng)態(tài)PE，下修目標(biāo)價(jià)至78.5元（前值93.7元）。
　　23Q3業(yè)績改善略超預(yù)期，水井坊趨勢向好。23Q3公司營收、利潤改善均略超預(yù)期，低庫存下全品系邁入放量狀態(tài)；23Q3期內(nèi)高端、中檔白酒營收分別同增20%、74%，估測期內(nèi)珍釀八號增速略領(lǐng)先于井臺，天號陳等單品受益于消費(fèi)趨勢期內(nèi)實(shí)現(xiàn)高增。
　　走出調(diào)整，財(cái)務(wù)指標(biāo)逐步回歸常態(tài)。23Q3公司毛利率回歸穩(wěn)態(tài)、銷售費(fèi)用率波動(dòng)較小，側(cè)面表明公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、貨補(bǔ)等渠道投入逐步穩(wěn)定；23Q3公司凈利率同比-0.6pct至39.8%，當(dāng)期凈利率處于高位。公司23Q3賬面合同負(fù)債11.2億元，期內(nèi)銷售收現(xiàn)同增15.1%，現(xiàn)金流、預(yù)收款表現(xiàn)穩(wěn)健。
　　改善有望延續(xù)，順周期發(fā)力可期。公司經(jīng)過近6個(gè)季度調(diào)整后，渠道庫存回歸合理水平、價(jià)值鏈初步修復(fù)，在2023下半年邁入業(yè)績修復(fù)階段，展望后續(xù)，我們認(rèn)為水井坊短期內(nèi)對于營收規(guī)?？剂繖?quán)重較高，井臺、八號放量或仍延續(xù)，考慮到產(chǎn)業(yè)仍處于“U”型底，水井坊業(yè)績彈性有望在行業(yè)加速修復(fù)階段得以展現(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：食品安全、產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。