>> 國泰君安-良品鋪子(603719)2023年三季報點評：收入降幅收窄，結構逐步調整-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 898KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛,陳力宇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
公司23Q3收入降幅明顯收窄，結構調整導致利潤端階段性承壓，后續(xù)或通過優(yōu)化平衡產品品類組合逐步企穩(wěn)。
投資要點：
投資建議：維持“增持”評級?？紤]需求環(huán)境以及結構調整，下調2023-25年EPS預測至0.77(-0.24)、0.95(-0.28)、1.18(-0.28)元，參考可比公司給予24年29XPE，下調目標價至27.7元。
業(yè)績低于預期。23Q1-3實現(xiàn)營收59.99億元、同比-14.33%，歸母凈利1.91億元、同比-33.43%，扣非凈利1.22億元、同比-44.23%；單23Q3營收20.13億元、同比-4.53%，歸母凈利200萬元、同比-97.88%，扣非凈利-208萬元、同比轉虧。
線下直營保持較快開店，結構調整影響階段性盈利。23Q3電商/加盟/直營/團購收入分別同比-19.4%/-7.1%/+35.3%/+7.8%，電商收入下滑預計主因平臺電商流量環(huán)境變化下公司主動更新策略，或逐步企穩(wěn)；線下直營店新開145家、閉店53家，加盟店新開146家、閉店193家，直營擴張或逐步轉為加盟，Q3加盟店新開環(huán)比增加較為明顯；電商/加盟/直營/團購業(yè)務毛利率分別同比-3.9/-3.0/-5.0/-6.4pct，預計主因產品價位結構逐步調整以更好滿足消費者需求。23Q2整體毛利率同比-2.1pct至27.7%，銷售/管理費率分別同比+2.3/0.9pct，預計主因業(yè)務結構中直營占比上升，凈利率同比-4.4pct至0.1%。
順應需求趨勢，調整向好可期。公司順應需求趨勢，針對不同場景、因地制宜進行產品品類組合優(yōu)化，強化質價比，后續(xù)逐步企穩(wěn)改善值得期待。此外，公司持續(xù)探索布局量販零食業(yè)務，未來有望提供增量。
風險提示：宏觀經濟波動、市場競爭加劇、成本上漲。
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