>> 興業(yè)證券-中信證券(600030)2023年三季報點評：業(yè)績具有韌性，看好杠桿提升空間-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐一洲 |
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中信證券發(fā)布2023年三季報，報告期內(nèi)分別實現(xiàn)營收和歸母凈利潤458.07和164.14億元，同比分別-8.1%和-0.9%；單三季度分別實現(xiàn)營收和歸母凈利潤143.07和51.08億元，環(huán)比分別-11.4%和-13.3%。加權(quán)平均ROE同比-0.6pct至6.2%；剔除客戶資金后經(jīng)營杠桿為4.21倍，較年初增長5.6%。
收費類業(yè)務(wù)短暫承壓，自營投資收益支撐業(yè)績。收入端，2023年前三季度公司分別實現(xiàn)收費類和資金類業(yè)務(wù)收入210.51和215.92億元，同比-12.6%和+16.0%，市場交投清淡、新發(fā)基金和股權(quán)融資節(jié)奏放緩影響下，公司收費類業(yè)務(wù)短暫承壓，權(quán)益市場企穩(wěn)和債券市場上行推動自營投資收益恢復(fù)性增長；支出端，公司管理費用同比+4.7%至211.13億元，管理費用率同比+2.1pct至48.8%，計提信用減值損失0.37億元。
經(jīng)紀業(yè)務(wù)承壓，股權(quán)融資放緩下IPO規(guī)模明顯收縮。收費類業(yè)務(wù)方面，2023年前三季度公司經(jīng)紀、投行和資管凈收入分別為78.33、52.58和73.97億元，同比分別-10.9%、-16.2%和-8.5%。前三季度全市場A股成交額同比-6.5%，經(jīng)紀業(yè)務(wù)凈收入下降主要系交易活躍度下滑及新發(fā)基金疲弱下代銷收入下降；但公司代理買賣證券款同比+2.8%，經(jīng)紀業(yè)務(wù)優(yōu)勢穩(wěn)固。前三季度公司IPO、再融資和債券承銷規(guī)模同比-53.9%、+23.4%和+15.6%，投行業(yè)務(wù)收入下滑主要系IPO規(guī)模大幅下降；截至10月30日公司有46單IPO項目正在排隊，項目儲備數(shù)位列行業(yè)第一。前三季度公司資管凈收入承壓或由于中信資管在管規(guī)模有所收縮，公司旗下華夏基金非貨管理規(guī)模較年初增長12.7%至7,965億元，主要由ETF規(guī)模擴張推動。
公司擴表趨勢延續(xù)，自營投資收益明顯增長。資金類業(yè)務(wù)方面，利息凈收入和投資業(yè)務(wù)收入分別為32.78和183.14億元，同比分別-21.3%和+26.8%。利息凈收入下滑系公司金融資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營杠桿雙升，致使前三季度產(chǎn)生的利息支出同比增長13.4%，利息收入同比僅增長4.2%。市場企穩(wěn)和擴表趨勢延續(xù)下，公司自營投資明顯修復(fù)，成為公司業(yè)績的主要支撐，截至2023年9月末金融資產(chǎn)規(guī)模較年初+19.1%至7,158億元。
公司資產(chǎn)規(guī)模位居行業(yè)前位，未來若優(yōu)質(zhì)券商風(fēng)險資本指標放松政策逐步落實，公司經(jīng)營杠桿和ROE水平有望實現(xiàn)系統(tǒng)性提升，基本面將得到明顯改善，股東回報提升后有望實現(xiàn)估值提升。我們預(yù)計公司2023-2024年歸母凈利潤為217.80和237.95億元，同比+2.2%和+9.3%，2023年10月30日收盤價對應(yīng)PB分別1.23和1.12倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：資本市場大幅波動風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險、市占率提升不及預(yù)期風(fēng)險、新業(yè)務(wù)推進不及預(yù)期風(fēng)險。
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