>> 方正證券-中信證券(600030)中信證券3Q23業(yè)績點評：龍頭韌性持續(xù)驗證，最為受益集中度提升趨勢-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 233KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
許旖珊 |
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事件：中信證券公布2023年三季報。9M23實現(xiàn)凈利潤164.1億/yoy-1%，3Q單季利潤51.1億/yoy-5%/qoq-13%。9M23營收458.1億/yoy-8%，3Q單季營收143.1億/yoy-4%。9M23加權(quán)平均ROE為6.19%/yoy-0.61pct，主因去年完成配股有所攤薄。
投資收入逆勢增長，凸顯龍頭韌性。1）營收拆分：9M23經(jīng)紀、投行、資管、凈利息、凈投資收入分別為78.3、52.6、74.0、32.8、178.1億元，收入占比18.4%、12.3%、17.3%、7.7%、41.8%，分別同比-11%、-16%、-8%、-21%、+22%。2）3Q單季投資業(yè)務(wù)逆勢增長，凸顯業(yè)績韌性，3Q經(jīng)紀、投行、資管、凈利息、凈投資收入分別同比-12%、-49%、-8%、-63%、+34%。
投資杠桿略有擴張，收益率保持穩(wěn)健。期末經(jīng)營杠桿4.29x/yoy+0.04x/qoq-0.05x，投資杠桿（投資資產(chǎn)/凈資產(chǎn)）2.86x/yoy+0.33x/qoq+0.16x，其中金融投資規(guī)模7518億元/yoy+19%/qoq+8%，投資杠桿逆勢擴張；投資收益率保持穩(wěn)健，測算可得3Q23單季年化投資收益率2.95%/yoy+0.4pct/qoq-0.24pct，前三季度投資收益率3.42%/yoy+0.37%。
單季投行業(yè)務(wù)承壓主因高基數(shù)，階段性股權(quán)融資放緩亦有影響。按發(fā)行日統(tǒng)計，3Q23公司A股IPO承銷10單（3Q22、2Q23分別20、10單），承銷規(guī)模184億/yoy-62%/qoq+90%，同比較大下滑預(yù)計主因去年同期高基數(shù)，及3Q階段性收緊股權(quán)融資節(jié)奏影響；再融資承銷20單（3Q22、2Q23分別24、20單），承銷規(guī)模314億/yoy-17%/qoq-18%。項目儲備方面，9月末IPO在審家數(shù)96家，再融資在審家數(shù)111家，穩(wěn)居行業(yè)第一。債券承銷方面，3Q23公司承銷金額5313億/yoy+46%/qoq+11%，份額14.3%/qoq+0.4pct。
供給側(cè)改革大年將至，看好龍頭券商受益集中度提升趨勢。當(dāng)前行業(yè)供給側(cè)改革提速，一是降費帶來中小機構(gòu)的加速出清，二是并購重組加速，三是監(jiān)管扶優(yōu)限劣導(dǎo)向持續(xù)強化，未來有望放寬頭部券商資本約束，券業(yè)集中度或迎提升拐點。而中信證券資本金領(lǐng)先行業(yè)，綜合實力位居行業(yè)第一；當(dāng)前風(fēng)控指標限制緊（1H23末NSFR 127%、LCR 135%），后續(xù)資本約束放松有望打開ROE提升空間。
投資分析意見：龍頭韌性持續(xù)驗證，維持“強烈推薦”評級。預(yù)計2023-2025E中信證券歸母凈利潤分別為216億元、256億元、292億元，同比+1%、+19%、+14%。10/30收盤價對應(yīng)公司23-25E動態(tài)PB分別為1.26倍、1.18倍、1.10倍，動態(tài)PE為15.0倍、12.7倍、11.1倍。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟下行壓力增大；市場股基成交活躍度大幅下降；居民資金入市進程放緩。
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