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事件：公司發(fā)布《2023年第三季度報(bào)告》。
　　受行業(yè)整體下行影響，公司營收利潤有所承壓。2023年1-9月公司實(shí)現(xiàn)收入43.94億元，同比-35.08%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.34億元，同比-79.27%。單季度看，2023Q3公司實(shí)現(xiàn)收入14.29億元，同比-28.14%，環(huán)比-12.05%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.98億元，同比-82.71%，環(huán)比-47.45%。
　　Q3毛利率環(huán)比提升顯著，周期拐點(diǎn)或已顯現(xiàn)。2023年1-9月公司實(shí)現(xiàn)毛利率34.38%，同比-14.07pct；凈利率為9.87%，同比-21.04pct。單季度看，2023Q3公司毛利率為36.36%，同比-9.74pct，環(huán)比+6.91pct；公司凈利率為6.84%，同比-21.58pct，環(huán)比-4.61pct。
　　保持高水平研發(fā)投入，維持產(chǎn)品技術(shù)相對領(lǐng)先。公司一直高度重視研發(fā)團(tuán)隊(duì)建設(shè)及研發(fā)過程管理，保持較高水平研發(fā)投入；在產(chǎn)品力的打造和研發(fā)上，堅(jiān)持產(chǎn)品創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新和技術(shù)微創(chuàng)新，更好貼近市場需求，面向多樣化應(yīng)用場景，提升和滿足客戶使用體驗(yàn)。2023年1-9月公司研發(fā)費(fèi)用為7.57億元，同比+3.94%，研發(fā)費(fèi)用率為17.22%。截至2023年6月30日，公司技術(shù)人員占比超過70%，碩士及以上學(xué)歷占比約53%。
　　存儲產(chǎn)品持續(xù)拓展下游應(yīng)用領(lǐng)域，自有品牌DRAM拓展效果顯著。Flash產(chǎn)品中，公司繼續(xù)保持在中高端消費(fèi)的優(yōu)勢，且2023H1汽車、網(wǎng)通等領(lǐng)域出貨量同比、環(huán)比增長。自有品牌DRAM產(chǎn)品市場拓展效果明顯，總成交客戶數(shù)量穩(wěn)步增加。DDR3L 2Gb、4Gb產(chǎn)品出貨量持續(xù)增加，目前已基本覆蓋網(wǎng)通、TV等應(yīng)用領(lǐng)域及主流客戶群。在已有DDR4、DDR3L產(chǎn)品基礎(chǔ)上，DDR48Gb容量新產(chǎn)品正在按研發(fā)節(jié)奏推進(jìn)中。
　　MCU產(chǎn)品線不斷豐富，車規(guī)領(lǐng)域進(jìn)展順利。公司微控制器產(chǎn)品已成功量產(chǎn)41大產(chǎn)品系列、超過500款產(chǎn)品供市場選擇。2023年公司GD32A503系列車規(guī)級微控制器產(chǎn)品市場拓展穩(wěn)步推進(jìn)，在多家車企實(shí)現(xiàn)導(dǎo)入；正式推出中國首款基于ArmCortex？-M7內(nèi)核的GD32H系列超高性能微控制器。此外，基于RISC-V內(nèi)核的全新雙頻雙模無線微控制器系列產(chǎn)品有序推進(jìn)。
　　盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年歸母凈利潤分別為6.86/15.87/20.29億元，對應(yīng)10月24日股價(jià)PE分別為95/41/32倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品研發(fā)不及預(yù)期、下游拓展不及預(yù)期、消費(fèi)需求持續(xù)疲軟。