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無(wú)錫銀行前3季度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)16.1%，同步行業(yè)趨勢(shì)，業(yè)績(jī)壓力來(lái)自收入增長(zhǎng)壓力，業(yè)績(jī)支撐來(lái)自撥備。公司資產(chǎn)質(zhì)量絕對(duì)優(yōu)勢(shì)持續(xù)，撥備優(yōu)勢(shì)持續(xù)。未來(lái)收入影響因素來(lái)看，測(cè)算單季息差環(huán)比降幅擴(kuò)大，息差同比壓力或持續(xù)，規(guī)模增長(zhǎng)提速，量的貢獻(xiàn)或提升，4季度收入基數(shù)下降，盈利基數(shù)上升，業(yè)績(jī)壓力或持續(xù)。公司區(qū)位優(yōu)勢(shì)突出，補(bǔ)充資本后，規(guī)模增長(zhǎng)貢獻(xiàn)增加，資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異，撥備厚實(shí)，業(yè)績(jī)緩沖能力強(qiáng)，目前公司2023N和2024N的PB分別為0.59x和0.52x。維持增持評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　盈利、收入增速均放緩
　　無(wú)錫銀行前3季度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)16.1%，增速較上半年下降4.5個(gè)百分點(diǎn)，增速有所放緩，ROAE12.14%，同比下降0.54個(gè)百分點(diǎn)。年初定增補(bǔ)充資本，3季度末核心一級(jí)資本充足率11.03%，同比上升2.03個(gè)百分點(diǎn)，資本實(shí)力增強(qiáng)。
　　前3季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)0.9%，增速較上半年下降1.9個(gè)百分點(diǎn)，3季度單季營(yíng)收下降3.0%，增速較上季度由正轉(zhuǎn)負(fù)，息收入小幅下降0.7%，較中期降幅收窄，非息收入同比增長(zhǎng)5.7%，增速放緩。
　　息收入降幅收窄，息差環(huán)比承壓
　　前3季度凈利息收入同比下降0.7%，降幅較上半年收窄0.9個(gè)百分點(diǎn)，主要源于去年3季度低基數(shù)，3季度單季凈利息收入增速為1.1%，較2季度略放緩0.9個(gè)百分點(diǎn)，但持續(xù)2季度以來(lái)正增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。3季度息差承壓，測(cè)算3季度單季凈息差1.57%，環(huán)比降5bp，降幅較上季度擴(kuò)大。測(cè)算資產(chǎn)收益率3.75%，環(huán)比降4bp，負(fù)債成本率2.73%，環(huán)比升2bp，資產(chǎn)負(fù)債兩端雙向承壓。
　　貸款、存款增長(zhǎng)均提速
　　3季度末公司總資產(chǎn)同比增11.0%，較半年末增速提升2.0個(gè)百分點(diǎn)，其中，貸款同比增11.1%，增速較半年末上升0.7個(gè)百分點(diǎn)。拆分看，對(duì)公貸款（不含票據(jù)）同比增長(zhǎng)12.6%，票據(jù)貼現(xiàn)增長(zhǎng)22.9%，而零售貸款同比下降0.2%，對(duì)公貸款提速，票據(jù)和零售放緩。存款同比增14.1%，增速較半年末升1.8個(gè)百分點(diǎn)，其中個(gè)人定期存款同比增長(zhǎng)29.6%，零售存款定期化趨勢(shì)延續(xù)。
　　非息收入增速下降，投資收益貢獻(xiàn)盈利
　　前3季度非息收入同比增長(zhǎng)5.7%，增速較上半年下降10.1個(gè)百分點(diǎn)。手續(xù)費(fèi)收入同比下降39.9%，降幅較上半年擴(kuò)大16.1個(gè)百分點(diǎn)；其他非息收入同比上升20.8%，增速放緩，仍支撐非息增長(zhǎng)。
　　資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)持續(xù)，撥備仍高位
　　3季度末不良率0.78%，環(huán)比上升1bp；不良額環(huán)比升2.8%；關(guān)注貸款占比0.43%，較中期上升12bp，或與風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)管理辦法實(shí)施有關(guān)，關(guān)注后續(xù)資產(chǎn)質(zhì)量的變化情況。前3季度資產(chǎn)減值損失同比下降40.4%，持續(xù)貢獻(xiàn)盈利。3季度末撥備覆蓋率547.39%，環(huán)比上季度下降6.33個(gè)百分點(diǎn)；撥貸比4.25%，環(huán)比下降4bp，撥備水平仍處上市銀行頭部。
　　估值
　　根據(jù)公司業(yè)績(jī)我們維持公司盈利預(yù)測(cè)，2023/2024年EPS為1.07/1.23元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023/2024年P(guān)B為0.59x/0.52x，維持增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　經(jīng)濟(jì)下行、海外風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期。